2010年08月16日

本周外汇市场突出美元再升值态势，美元指数一天之内从80点上涨到82点水平，一周美元指数上升3.1%，是2008年10月以来最佳的一周表现，美元暂时升值扩大。其中美元兑欧元汇率从1.32美元上涨到1.28美元，，周末进一步上涨到1.27美元，美元贬值暂时受到抑制，但非周期因素的反转，相反是加速贬值的开始。美元兑日元汇率基本保持稳定，价格在85日元，期间有过84日元的表现，周末则上涨到86日元。美元兑英镑汇率则从1.59美元上涨到1.55美元，也出现美元升值趋势。美元兑瑞郎汇率则处于1.04-1.06瑞郎的变化，但幅度相对较小。美元兑加元汇率则基本保持1.04加元，价格也是从1.02加元有所上涨。美元兑澳元汇率则是从0.91美元上涨到0.89美元，美元兑新西兰元汇率从0.72美元走高到0.70美元。

外汇市场表现主要来经济压力影响较大，其中美元升值是美国经济信心不足的一种扶持作用，进而美元暂时升值是出于经济信心需要，并且这种调整将预示美元贬值将会加剧。

1、美国经济反复性是美元调节的关键因素。一周来美国经济数据更多不利于乐观预期，美元采取升值策略是保障经济信心和维持经济复苏进程。首先突出在美国财政和贸易赤字压力。最新发布的2010年6月的美国贸易逆差达到499.0亿，预期水平是420亿美元，是2008年10月以来的最高，美国经济结构压力扩大。之前美国一直在有效的化解贸易逆差的压力，数据消化十分明显，而近期则出现扩大性的增加，美国贸易逆差压力继续扩大。同时美国财政部公布的2010年7月的美国财政赤字为1650.4亿美元，较去年同期减少8.7%，因经济刺激措施和纾困支出较高峰时期减少，但是2010财政年度中前10个月的政府收入和支出之间的赤字总计为1.169万亿美元，虽然低于2009财政年度同期的赤字1.267万亿美元，但2010财政年度预算赤字预估为1.471万亿美元，这依然是创纪录高位。美国白宫将明年财赤预估上调1490亿美元至1.42万亿美元，这表明美国财政赤字将在一段时间内持续保持高水平。2010年7月为美国连续第22个月录得预算赤字，为纪录最长时期，美国支撑经济的庞大开支以及税收疲弱。其次是美国失业问题再度紧张。尤其是美国本周发布的申领失业金人数达到6个月高位，预计水平46.5万人，实际结果为48.4万人，美元升值和股市暴跌同时出现。但是美国最新的失业率水平为温和的9.5%，并不是急剧恶化。美国劳工部最新数据显示，7月份美国就业人数降幅大于预期，失业率持续稳定于6月的9.5%。美国7月份美国失业者中有45%的人失业时间超过6个月，失业率连续数月高企，市场信心明显不足。最后是美国7月零售销售增长低于预期，美国商务部报告显示的美国7月零售销售额环比增长仅为0.4%，虽然是3个月来首次出现上涨，但涨幅略低于预期；同时7月消费者物价指数下跌至1960年代的最低位，显示美国经济大幅放缓。

然而，美联储的政策例会影响更扩大心里不稳定，加大市场对美国经济的担心。美联储在8月10日的货币决策例会后发表声明指出，在物价稳定的前提下，为支持经济复苏，美联储将把即将到期的机构抵押贷款支持证券及机构债务进行再投资，用于购买较长期国债，令其所持证券规模保持在当前的水平。美联储的会议通过了维持联邦基金利率在历史最低点的0－0.25%区间不变的决议，这一数值至今已持续19个月。美联储并重申利率将在较长时间内维持极低的水平不变，预示美国经济复苏不确定。最近几个月来，美国经济和就业复苏步伐有所放缓，短期内经济复苏很可能较之前预期更为疲软。美联储此次决定将到期机构抵押贷款支持证券和机构债务进行再投资，用于购买更多国债，其象征意义大于实际对市场的影响。这表明美联储对经济前景的研判趋于悲观，未来有可能会实施新的刺激政策。

2、欧元区争论风波不利于欧元上涨。无论从过去到现在，欧元最大的症结在于拥有统一的中央银行却没有统一的财政体系，进而难以协调政策，致使财政问题成为欧元区难题。尤其在欧洲债务问题有所缓解后，德法等欧洲大国都开始思考改进欧元长效机制问题，为此欧元区各国财政部长曾形成统一观点，寻求统一机制，其中法国总统萨科奇更是提出激进的建议，即将法国和德国的财政体系合并，并共同接受审计，以进一步实现两国经济的一体化，并在不增加税收的情况下减少预算开支，但引起争论，且难以实施。近期面对欧元区的问题恶化，欧盟官员又提出希望建立自己的税收渠道。欧盟预算执委莱万多斯基计划在欧盟成员国范围内收取欧元税；目前他提出的两种可行的税收方案是航天税和金融交易税。但欧元税提议一经抛出便遭数个成员国反对。德国表示拒绝任何欧盟征税或欧盟参与的国家征税，英国表示反对在欧盟范围内征税，反对欧盟通过直接征税为自身预算筹资；法国也表示欧盟在目前的经济形势下提出征税完全不合时宜，无论是欧盟成员国还是欧盟当局，现在首先应考虑的都是削减公共开支。欧元价格走向下跌与欧元自身问题有关，也与美国经济信心提升意义关联。

周末欧盟统计局公布的数据显示，欧元区2010年第二季度经济增长速度为1%，创4年来新高，这主要得益于德国经济超预期强劲增长。欧元区2010年第二季度经济增长1%，同比增长1.7%，环比增幅创2006年第二季以来新高，同比增幅创2008年第一季以来之最。欧元区2010年第一季经济增长0.2%，年增长水平为0.6%。德国2010年第二季经济增长2.2%，为1990年两德统一以来最快季率，大大高于预期。法国2010年第二季经济增长0.6%，略高于市场预期。欧元价格上涨具有较大的基础支持，尤其是欧美经济比较而言，美国经济增长向下调整，欧元区经济维持不变，美元升值的信心作用十分明显，而非经济基础拉动。欧洲央行第三季度报告显示其维持对2010年欧元区经济增幅预期，欧元区2010年经济增长预计为1.1%，与第二季度估值一致；2011年经济增长预计为1.4%，第二季度预估值为1.5%；2012年经济增长预计为1.6%，更长期增长为1.8%。欧洲央行强调指出，欧元区经济增长面临下行风险，尤其是对2012年而言。预计欧元区2010年通胀率为1.4%，与第二季度估值一致；2011年通胀率预计为1.5%，与第二季度估值一致；2012年HICP通胀率预计为1.7%，与第二季度估值一致。欧元区薪资水平将给物价造成下行风险，欧元贬值和大宗商品走势则对价格构成上行风险，欧元区面临两难局面。因此，目前欧元价格更多似乎不是反映欧元需求，而是美元需要。

3、股市调整应和汇率调节需要。本周我们继续看到美元资产两个层面的价格匹配，美元汇率上升与美国股市下跌。尤其是美国股市道指在10000点深度盘整之后处于休整阶段，正在进一步积淀未来长远价格上涨基础。美国股市道指成为6周来最大的单周下跌，一周下跌3.3%，标普则达到3.1%的下跌水平，纳指则下跌5%。美国股市下跌一方面来自美元汇率调整需要，美元汇率走向左右美国股市十分突出；另一方面是美国股市技术性的修正，要实现继续上涨必须有下跌促成环境和技术。因此，在美元汇率和美国股市错落搭配调解中，其他商品价格随从美元关联反向运行突出，其中石油是最典型的指标，一周石油价格下跌达到5.31美元，跌幅达到6.6%，石油价格跌破80美元，盘整在75美元左右，呈现6周以来最大跌幅。同时由于粮食问题日趋紧张，未来价格高涨预期扩大，进而美元升值与未来贬值的综合性值得思考，包括利率政策的需要是应当引起关注的。

预计当前美元升值是短暂的调整，一方面是自身经济信心保全的需要，另一方面也是顺势调整，以利于未来美元贬值的推进。因此，短期美元将继续扩大贬值，甚至有可能加速，并可以刺激美国经济，保障美国经济复苏。预计美元指数将继续寻求80点的突破，进入79点水平将是关键方向性指引。美元兑欧元汇率将随从向1.35美元变动，美元兑日元汇率将不随从调整，自己价格区间在86-87日元。其他货币将随从，英镑和澳元升值也将十分突出。