2010年05月07日

本周外汇市场美元指数继续上行，呈现新的水平走势，指数指标达到84.53点，本周周一指标为82点水平。美元指数基点在于篮子货币变数，其中美元兑欧元汇率变化最为突出，欧元汇率进一步下挫到1.26美元水平，为14个月低点，区间有1.25美元表现，欧元一周下跌已经达到5%，年初至今已经下跌12%，欧元但又逐渐扩大和加深。美元兑日元汇率则基本保持93日元水平，相对稳定性突出。其他货币有差异性表现，较为稳定的货币还有新西兰元，汇率水平也相对稳定在0.71美元。美元兑英镑汇率从1.52美元上涨到1.4762美元，英镑贬值扩大。美元兑瑞郎汇率从1.08瑞郎上涨到1.1106瑞郎，瑞郎贬值明显。美元兑加元汇率从1.01加元上涨到1.0503加元，加元贬值再现。

外汇市场表现既有短期经济数据的作用，也有政策调整带来的影响，更有短期突发和不利因素带来冲击，进而外汇市场面临不确定事件的短期冲击导致调整明显，但是笔者并不认同美元转入强势趋势，目前只是美元策略的选择，而不是趋势性反转的来临，更不是美元货币政策的长期需要的价格水准。

理由一：货币贬值大于货币升值作用。无数金融危机是因为货币升值引起，目前金融危机并非与货币汇率有直接关联，汇率是这场独特危机的调节手段和工具，而不是简单的祸首。这其中显示的是独特货币的魅力，并非是问题或危机概念。美元从2002年推出的美元贬值策略至今，美国经济受益来自货币贬值，明显调节了经济矛盾和压力，经济结构中的突出矛盾——双赤字是一上一下。美元贬值并没有挫伤美元地位，美元贬值是一种手段，而不是政策，进而金融危机概念中的美元份额是在上升，而不是下降。作为高端经济金融的美国，其十分明白和懂得货币对经济的意义，尤其是心理上的作用，因此美国一直用预期在调节价格和价值。同时美国更懂得市场基本规律不可抗拒，进而顺其自然把握上涨和下跌的自我需求。市场规律无法抗拒，但是市场规律可以因舆论、事件或预期而有所改变，美国主动掌控舆论、预期，借助事件调整有利于自我需求和保护的价格规律和水平。因此，美元当前升值只是一个表象，一方面预示未来价格变数将不可避免，甚至更加快速；另一方面表明这种升值具有规划性和战略性，美元走强恐慌并不亚于美元走弱恐慌，可能未来美元贬值的冲击力更大。

理由二：美元走强中的美国问题调节需求。目前全球问题错综复杂，美国问题更加复杂。美元走强和美国经济复苏并存，但是美国金融问题愈演愈烈，高盛等黑幕查询问题引起市场争论，美国股市暴跌不断出现，金融机构问题凸显金融恐慌心理不散，进而市场对未来没有方向和定数。更为严重的在于全球金融政策处于敏感、复杂时期，美元走强对应的结果是全球大宗商品价格回落，石油一周下跌将近10%，进而带来政策困惑性加大，通胀环境动荡性使得预期货币政策难以确定，全球利率差异性扩大，货币政策未来方向难以明确，价格把控政策突出。欧洲央行本周召开的决策会议，一如市场预期维持利率不变，然而却没有如外界期待一样针对希腊危机扩散采取新的量化宽松措施，进而导致市场失望，欧元持续下跌与此有关。欧洲央行维持利率于1%不变，严重忽略欧元区问题针对的结果，其中通胀因素是关键，因为欧洲央行唯一目标和参数就是物价指标，石油价格回落和通胀指标可控，使得欧洲央行无奈目前局面，只有走此对策选择。而市场期待欧洲央行会采取进一步的宽松货币措施来纾解危机与安抚人心，例如直接购买欧元区公债，或是如金融风暴时期对市场无限制释放流动性。

全球表面集中美国因素负面性突出，美国经济复苏积极意义扩大，这种复杂性给予判断带来难度，而高盛作为全球具有指标引领作用的朝向面临新的休整和变局，这种状况中间的隐含值得关注和琢磨。包括美国漏油事件表明美国经济随时可能面临突至的严峻危机，这对于经历两年衰退后初现复苏迹象的美国经济而言是重要挑战。这也是目前市场价格表现的重要背后因素。

理由三：欧洲问题扩大化的炒作战略。欧元下跌主要受到希腊问题的影响，希腊问题的难以化解和解决已经直接冲击欧元区的合作和未来的前景，但是希腊问题被严重扩大化，并且并不利于希腊自身有效解决。其实希腊问题并不是短期生成，包括欧元区的问题也不是短期因素。一方面希腊抑制欧元区最弱和最差的国家，包括希腊当年加入欧元区，其勉强达标加入，随后指标一直超标，就问题备受关注，甚至激化国内矛盾和压力，其内部自身问题并不能完全依靠救助能够化解，希腊需要的是全面的观念、制度和结构性的改革。另一方面希腊所占欧元区份额比重有限，甚至非常小，而西班牙问题并不比希腊轻松，希腊炒作与西班牙风险两者比较轻重很明显，西班牙“重量”版块被忽略，希腊“轻量”版块被扩散不是简单问题，不能排除规划需要和战略对策。而市场对欧元区问题的敏感度超出欧元区基础，欧元区作为以发达国家经济核心为基础的货币模式，背后经济实力不可忽略，欧元区现在整体实力与美国可以媲美，“大块头”不是靠一个希腊可以毁掉，但是却对欧元信心带来巨大伤害，这是核心和关键。欧元崩溃是一个渐进过程，欧元有危机，但不是马上和眼前，欧元实力依然可以支撑价格，因此欧元依然具有升值可能，目前的贬值或许是一种最终走向崩溃的前夕甚至预备性，而不是最终走向灭亡。眼前欧元贬值恰恰可能凝聚和集聚未来升值的巨大空间，这恰好是未来最大的风险。而目前的货币汇率并非完全以经济基础决定汇率方向，相反规划和战略将是货币走向的关键，更何况美元有垄断性、霸权性和主导性制度保障，市场、产品和机构的巨大能量是美国规划的基础和平台。

从一周外汇市场连接的经济指标看，经济复苏态势逐渐明朗，但是美国经济复苏明显强于和好于欧元区，美国经济增长指标显示美国经济复苏较为确定，但是经济基础并不均衡，尤其是本周刚刚发布的美国劳动力水平下降明显，比较2009年总水平3.7%，以及2009年第二季度到第四季度的7.6%、7.8%和6.3%的水平，今年第一季度仅增长3.6%，这是美国关注与重视的核心指标。虽然美国耐用和工厂订单指标相对稳定，但是美国就业依然处于磨合和调整之中，美元不可能用升值解决这些问题，相反贬值的促进和拉动作用更明显和重要。而欧元区经济也并非像现在对欧元区悲观那样悲惨，欧元区制造业、工业和消费信心在恢复和提升之中。目前外汇市场价格并不能完全反应经济和综合状况，揣摩价格需要综合性和长远性。

笔者依然坚定预期美元贬值将来临，未来速度和幅度将较快，市场需要观望和跟踪，美元贬值风险将更为严重。短期美元兑欧元主线影响将是价格焦点，预计美元将快速重新回到1.30-1.35美元，随之将寻求1.40美元水平，其他货币将随从调节。