2009年10月09日　本周外汇市场美元汇率在相对稳定乃上升之后突然急速下跌，再度接近一年间低水准，时间相当快速，美元指数出现14个月的低点，为75.767，与一周76点水平比较回落较快，进而导致美元兑一篮子货币汇率也快速调整。比较突出的是美元兑澳元汇率的下跌，价格水平达到0.9054美元，一方面是澳洲受益于资源价格不断上升的因素，澳洲经济复苏也先于其他国家和地区；另一方面则是澳洲中央银行加息的对策，也形成澳元上升的动力，本身澳元利率已经高于篮子货币的低息货币，而澳元率先加息的行为，给与澳元上涨增加刺激作用。与此同时，美元兑欧元汇率也出现再度贬值，价格水平呈现两周低点，即1.4871美元，欧元一天之内的上升幅度达到200点。这两种货币的带动性来自各自经济与技术需求，更有主导货币长远的组合与战略因素的推进。其他货币随从性也比较明显，如美元兑新西兰元汇率下跌到0.7420美元，美元兑瑞郎和加元汇率也继续回到1.02瑞郎和1.05加元的相对低水平，一周水平区间在1.02-1.03瑞郎和1.05-1.07加元之间盘整。相比较变化不大的是美元对日元和英镑汇率，尤其是美元兑日元汇率基本稳定在88日元水平，美元兑英镑汇率则稳定在1.59美元，周末有1.60美元的表现，但相对波动性并不大。

外汇市场表现来自技术因素的调整依然突出，同时也包括配合经济数据的汇率调节，而货币政策本身的影响已经远远弱化，未来预期的观望是技术调节的基础作用。尤其是美元主线的调节依然是依据自身经济信心和竞争对手的战略为主，进而价格变化周期依然处于美元贬值阶段，美元反弹依然是贬值周期的技术型因素，相反预示美元进一步贬值，而非美元结束贬值而步入升值。

1、欧洲利率抉择影响微弱，未来风险扩大。本周欧洲央行和英国央行如市场预期一致，两者均采取维持利率在1% 和0.5%的政策不变，进而汇率变化是随从调整，主旨是美元货币政策意愿形成美元贬值加重。欧洲央行已经连续第5个月维持利率在1%的纪录低位，并告诫市场不要指望欧洲经济会快速复苏。尤其是欧洲央行行长特里谢强调欧元区要控制不断膨胀的预算赤字，目前的利率水准仍适合欧元区经济，进一步巩固了市场预期的欧洲央行将维持利率不变，直至明年第三季的预期。但市场最为关注的是欧洲央行对欧元汇率的态度。在此之前，金融市场突出的反应时对欧元升值的敏感性，尤其是这种升值态势的汇率水平严重伤害欧元区经济复苏。但是对此，欧洲央行行长特里谢并没有直接面对这种问题，相反稳妥在汇率和欧元强势的论调上没有更强硬的表示。他只是指出，重新平衡全球经济不代表美元应该兑欧元走软，美国对强势美元的支持很重要，且不欢迎汇率过度波动。但他警告经济各领域的复苏将会很不均衡，不确定性仍然很高。欧元兑美元汇率自上次会议以来的涨幅约达3%，在过去7个月中的涨幅将近16%。对于美国财长盖特纳近期发表强势美元对美国至关重要的谈话，特里谢则表示乐观其成，他表示需重新平衡全球经济，但这并非意味着美元兑欧元应当贬值。

欧元区2009年第二季经济增长较前季下滑0.2%，第三季为增长0.3%，欧元区经济复苏并不确定，目前微弱乃脆弱是欧元区的经济现实，更何况欧元区合作的重要指标财政赤字压力扩大，并且未来将有阻碍欧元合作的可能。欧盟委员会为此已经发出警告，德国等9个欧盟成员国今年财政赤字将大幅超过欧盟允许的上限。3%的指标降对于欧元合作具有重要意义。其中欧盟最大经济体德国今年的财政赤字将达国内生产总值的3.7%，法国则达到创纪录的8.2%，明年更会攀升至8.5%。目前欧盟成员国在刺激经济和控制财政赤字之间面临两难抉择，各国政府财政的沉重压力，高额的负债可能冲击欧盟国家财政赤字控制机制，欧盟乃欧元区的财政赤字控制机制将可能完全失去效力，这对欧元是一个值得关注和具有挑战的问题。

本周澳洲央行加息引起关注。周二澳大利亚联储宣布加息25个基点，将其基准利率提升至3.25%，这是澳央行最近19个月以来首次加息，在发达国家中是紧随以色列之后加息，在G20国家中则是开启加息进程的领头羊。作为资源密集型的国家，澳洲是受益全球经济复苏的经济体，全球经济回暖首先使得各种资源的需求和价格快速上涨，这种情况在今年上半年就已显示出来。因此，澳大利亚经济复苏的速度要较其他主要发达国家更快、反弹的程度也要更大，澳洲加息具有经济基础的支持，这一方面是澳洲本身经济前景和资产价值带来的市场影响，另一方面则是澳洲央行举动带来的全球货币政策的变数。

2、美国经济利好迹象突出，未来策略不变。一周来美国经济保持相对稳定，尤其是美国服务业指数出现一年来首次增长，超出50点基数，显示美国经济复苏的全面性。美国周四经济数据显示，美国零售销售回升，初请失业金人数创9个月低点，这使美国经济乐观情绪得以提振。因此，美国多数认为在明年中期之前，美联储不会加息。但是美联储并没有明确的态度，灵活性意愿十分突出。美联储主席伯南克警告，美联储必须长时期保持对经济的支撑举措，但也并非无限制保持，因担心引发通胀急升，因此，美联储可能将长时间保持宽松政策，从某一点来说随着经济复苏的牢固，美联储将有必要收紧货币政策，以阻止未来出现通胀问题。同时伯南克发出一种信号，即美联储正逐渐但平稳的从其支持性政策中退出，即使复苏的证据一直迷惑不清。美国经济充分改善呈现，美联储就会尽快收紧政策，现在还不是退出美联储支持性货币政策的时候，美联储有措施，也有能力收回经济中的大量现金和贷款，并会加息。堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格也表示，在美国经济努力复苏之际，美联储政策必须维持宽松，但必须具有前瞻性。美联储理事塔鲁洛也支持维持利率低档一段时间的看法，因为美国经济前景仍然十分不明朗。美联储货币政策值得观望与观察，年内加息并不能排除。

美国经济与美元货币政策依然处于观望、磨合与等待之中，但是美元贬值已经不能完全等到明朗化的经济结果，否则美国经济将有更大的风险，美元升值对信心的为符合保障已经达到极限，美元贬值的迫切性，无论对于经济本身，或对企业利益以及对货币技术都已经迫在眉睫，并且将继续延续，此轮美元贬值周期尚未结束，美元政策与策略没有改变。

3、 全球舆论作用巧妙疑惑，美元地位稳固。面对全球主要乃重要货币价格与政策的变数，国际舆论的作用也显现“威力”，尤其是一些新兴市场国家和地区抗衡美元地位的舆论，不仅引起美国的“警惕”，美元贬值有所收敛，同时也产生较大的混乱，涉及到的国家和地区并不承认有过这种行为，这中间带来值得思考的是，这是一种策略需要，即货币或资产价值和价格调整的需要，这种需要的前提是揣摸世界各国心态前提下生成的舆论。另外就是这种舆论是外部压力生成的，还是受益者制造的，这是值得关注与观察的，因为至今所涉及到的国家或地区都在否认这种讨论和论证，美元地位的历史和现实并非简单可以替代和改变。美元霸道不好，但如果简单脱离美元或替代美元，恐怕世界更乱，价格和价值缩水更惨。因为当前的世界态势是流动性过剩，价格反应出的不是需求拉动，相反是投资刺激。股市、大宗商品的上涨，主要是资金驱动的投资周期和热情所为，经济复苏是一种炒作性的铺垫和预期心理。国际石油价格重回70美元，国际黄金价格破纪录，10月8日盘中已达到每盎司1059美元的历史高位，投资拉动远比经济复苏的作用更为重要。因为面对过剩流动性的蓄势待发，使原本充裕的流动性被激活和刺激起来，才有了近期金融和资源、商品市场价格的同时上涨。传统经济时代与现代经济时期具有基础环境的差异、资金规模的差异，尤其是观念和战略的不同。

一年来，全球在应对金融危机的影响下，美欧日等央行都实施了非常宽松的货币政策，造成了基础货币的过度发行，在经济景气不好的时候，这些资金尚能处于潜伏状态，因为当时是“现金为王”，而一旦相应的技术阶段铺垫而成，原本潜伏着的过剩流动性就会四处出击，货币乘数的增大会加速货币供应的快速增长。资金对收益率的要求会更高，承受风险的能力也将更强，因而大宗商品和新兴市场都将成为其涌入的主要领域，这是推动投资价格和投机气候的不可阻挡势头。这也是当前对于未来通胀的忧虑迫切的关键原因。

正如笔者预料，美元贬值周期会缩短，但贬值力度和幅度将加大，美元货币政策掌控的新动向和新特点是其调节价格的新思路。预计美元短期依然将迂回冲刺1.50美元的欧元价位，随后将加快节奏和幅度。美元兑日元汇率贬值余地不大，87日元突破并不值得太关注，日元问题复杂性中有竞争力和战略性。预计日元升值有限。美元兑英镑汇率的相对稳定未来有变数，技术与时间的积淀将会加快未来英镑升值，实现美元指数贬值的程度。其他货币继续随从调节，变化依然在美元篮子组合之中升贬各异。