2009年05月25日　本周外汇市场美元出现全面下跌态势，美元指数达到80.90点，是今年1月初以来的最低水平，即将跌破80点关口。是美元兑篮子货币表现依然突出兑欧元和日元贬值，兑其他货币稳定和小幅度贬值。其中美元兑欧元汇率从1.35美元下跌到1.39美元，欧元升值将进入周期阶段；美元兑英镑汇率更是接近1.60美元，价格水平从1.53美元下跌到1.59美元；美元兑日元汇率则相对再94-96日元之间盘整，日元接近去年高水平；美元兑瑞郎汇率从1.11瑞郎下跌到1.09瑞郎；美元兑加元汇率从1.16加元下跌到1.13加元；美元兑澳元汇率从0.59美元下跌到0.61美元；美元兑新西兰元汇率则小幅度波动在0.76-0.77美元区间。伴随美元兑主要货币的全面贬值，亚洲货币面临升值趋势。

外汇市场虽然目前依然受到各国经济与政策前景的困扰，但是美国政策与技术需求成为价格调整的重要基础，汇率因经济受到的影响有限，而政策作用的极度宽松也难以实现比较中的自我预期，当前金融市场技术需求起到核心作用。尤其是美元和欧元价格基础的因素，本应体现的是美元上升和欧元下跌，但是价格趋势与基本面完全背道而驰，国家利益和企业利益则是主导这种汇率水平的关键。

1、美元经济处于反复不定状态，货币贬值机遇风险规避。一周来美国经济指标好坏参半，美国经济复苏乐观预期有所抑制，一方面是美国制造业数据继续处于波折状态，正如美联储所言，由于金融市场状况有所改善，房地产和商业信心也逐步回升，各项数据都显示美国实体经济的萎缩势头已开始放缓。尤其是劳动力市场仍在收缩，工业生产下降幅度仍然较大，企业设备和软件投资继续下滑。美国大西洋(600558,股吧)沿岸的制造业指标出现8个月的下降，使进一步刺激美元贬值的重要因素；同时美国房屋市场态势并未完全恢复，数据显示的不景气继续；此外美国就业指标依然处于不利状态，就业压力以及紧张心理都给与美元贬值理由和依据。另一方面就在于美联储对经济的评估，结果是反复不定，乃信心和争论扩大，不利于美元升值，实现美国货币政策意愿价格控制。美联储4月份会议纪要显示，美联储目前预计经济衰退程度还在继续，与3个月之前比较并未有根本性好转，会议预计未来2年经济复苏步伐会更加缓慢，主要因素在于就业。美联储上调了对今年下半年和2010年GDP预期。会议结果显示，预计美国经济将在今年下半年小幅增长，并在明年继续温和增长。美联储预计今年的美国经济将下降1.3－2%，1月预计为下降0.5－1.3%。美联储预计明年经济增长2－3%，低于1月份时的预期，并下调了2011年预期为3.5－4.8%。由于2009年第一季度经济下滑6.1%，预测全年美国经济将收缩1.3-2%，较2月份预测的0.5-1.3%下调。预计美国失业率将继续攀升，可能达9.6%，美国失业率当前处于25年来最高的8.9%。

目前在美国经济是否复苏判断上，美国总统奥巴马和美联储略有分歧。奥巴马之前表示，美国经济将会显现某些恢复正常的迹象，其周三在经济顾问委员会成立的首次全体会议上说，经济将会显示出一些趋稳的迹象，经济发动机将重新启动，尤其是开发替代能源资源及提高出口对美国经济的未来增长来说至关重要。美联储认为复苏的迹象还不够，近期美联储判断开始反复，其对经济前景的预期有所悲观。其主要依据在于就业的不乐观，美联储官员接近私营部门经济学家对失业率的预期，美联储决策者对美国今年第四季度失业率的预期值在9.2-9.6%之间，高于1月份时预计的8.5-8.8%，这是影响悲观判断的关键。美联储认为，目前美国消费支出和住宅投资在初步恢复，就业市场恶化反反复复，信贷环境和住房价格走低并未有根本改观，当天美元快速贬值。

2、欧元经济基础恶化严重，政策分歧更不利于欧元支撑。一周里欧元数据完全不利于欧元升值，但是欧元逆市上行，主导力量在于美元技术性需求，并非欧元自我意愿和价格控制。首先欧元区银行状况难以支持欧元。周三国际货币基金组织和欧洲官员在欧洲政策研究中心发表意见指出，欧洲监管部门必须公布银行压力测试结果，因为最关键的问题是重振金融市场信心。但目前对于欧洲的这个所谓压力测试，投资者根本不感兴趣，也坚信这种压力测试很难在帮助投资者恢复信心方面有所建树。欧洲采用这样一个压力测试方式是比美国更艰难，欧洲遵循美国的方式对各银行进行压力测试，而不是依据自我状况设定的测压标准，没有足够信息来适当评估跨境风险，因此并不可行。欧元面对这种局面不是下跌，反之快速上升，其中价格意愿的主导十分明显，美元主张的技术性需求为主，欧元难以自主自己的价格基础和需求。美国的压力测试，目的、方法和假设都很明确，自然可以起到说服并稳定市场信心的作用。虽然最后测试结果中有几家大银行需要筹集新的资本来满足资本充足率的要求，但由于测试的假设和方法是透明的，这几个银行很容易就从市场上融到了资本。而欧洲的问题首先在于，没有公开任何关于压力测试的具体细节，欧洲监管当局没有公开具体细节，投资者当然不可能对欧洲银行的压力测试感兴趣。另外还包括英国因素。英镑汇率水平的上升脱离英国经济与政策，尤其脱离英国最新的信息指标，英国国家债务已经达到经济的100%，这对于汇率心理是一种打击，但是英镑上涨更加突出，其中也体现技术因素与欧元的雷同，同时英镑的作用还在于带动欧元。美元战略战术的效率是组合型和搭配性的。

3、日元经济基础进一步恶化，日元汇率随从和配合性更为突出。 一周里日元汇率的状况严重超出日本经济基础，日元升值不仅不是反映日本真实性，更脱离日本货币政策意愿，日元升值的美元需求与合作性更为重要。日本最新统计显示，日本今年第一季度经济与去年第四季度相比下降15.2%，下滑幅度创战后纪录，这也是日本经济连续两个季度出现两位数跌幅，连续三个季度负增长。同时公布的日本2008年度GDP增长率为负3.5%，也创下战后的最大降幅。国际经济危机令日本的出口剧烈下滑，同时，由于企业业绩恶化，国内设备投资和个人消费也大幅萎缩，今年一季度日本出口比上季度下降26.0%，设备投资下降10.4%，跌幅均为历史最高；当季个人消费下滑1.1%。 同时日本6大银行集团上年度财报出现5年来首次亏损，亏损总额达1.1793万亿日元。截止今年3月的2008财年里，全球股市大跌，银行所持股票大幅缩水，日本6大银行资产减记额激增至1.45万亿日元，相当于上年度的2.9倍。日元经济与金融都没有理由支撑日元汇率，日元汇率的不自主式明显的，原因也是复杂的，其中既有日本与美国合作伙伴的必然迎合，也有日元处于与欧元和其他货币组合效应的作用。日元一年多的表现是游离于美元之内，也徘徊在美元之外，外汇市场组合灵活性和效率性依然围绕美元，日元更是如此。

外汇市场变数将逐渐显现，主线就是美元贬值和美元调整的需要。预计美元指数将短期跌破80点，美元兑欧元汇率将下行1.40美元，随后将加快速度，进一步突破1.50美元。美元兑日元汇率将有可能有限贬值，甚至或许是升值对应组合效应，日元价格将在98-99日元。美元兑英镑汇率将突破1.60美元，带动欧元上涨之后，英镑上涨潜力将小于欧元。其他货币将随从小幅度升值，个别有大幅度升值。