2009年03月27日　本周外汇市场突出美元主动的调整需求，而经济因素难以延续美元价格意愿。因此，一周美元兑欧元汇率水平徘徊在1.34-1.36美元之间，美元贬值受到抑制，影响因素在经济数据的变化超出预期。美元兑日元汇率则基本稳定在97-98日元水准。美元兑英镑汇率则随从欧元汇率走低更为明显，价格水平是6周低点，在1.45-1.47美元水平左右。而澳元和新西兰元汇率水平继续高息货币的投资价值，汇率水平随之.上升到0.69-0.70和0.56-0.57美元。美元兑加元和瑞郎汇率则在1.22加元和1.12瑞郎上下。外汇市场价格变化最终导致美元指数结束相对稳定高位稳定局面，价格下跌到83-84点。

外汇市场当前表现主要是美元政策意愿与经济指标发生不对称的态势，特别是经济数据干扰美元汇率意愿水准把握，进而价格趋势继续受到影响，然而价格支撑依然显示美元贬值趋势突出。

1、 美国经济指标利好难以继续实现贬值需求控制。一周里美国发布的经济数据显示经

济复苏迹象扩大，进而美元汇率比较性处于上风有利局面，美元贬值幅度和节奏所影响。其一是美国房屋数据缓和明显。美国2月新屋销售量增长4.7％，美国2月份预售屋销量出现7个月来的首次增长﹐数据反映出当月住房价格仍有大幅下滑。美国商务部周三公布﹐经季节因素调整后﹐美国2月份单户型住宅销量增长4.7％﹐折合成年率为337,000套。1月份预售屋销量大幅下降13.2％﹐折合成年率为322,000套。其二是美国耐用品数据超乎预料水平。美国最新数据显示，美国耐久财订单2月意外增加3.4％，市场预期是减少2.4%，是6个月来首次增加。最为重要的是美国刚刚公布的去年第四季度的经济指标低于预期下降幅度，也有利于美元变化难以顺应自我需求。据美国商务部26日公布的最终修正数据，美国经济去年第四季度按年率计算下降了6.3%，降幅略大于商务部原先估计的6.2%，但低于预期的6.5%。这是美国经济连续第二个季度负增长，而且去年第四季度的降幅大大超过了第三季度的0.5%，去年全年美国经济增长为1.1%，增幅明显低于2007年的2.0%，为2001年以来的最小增幅。去年第四季度经济下降的主要原因是出口、个人消费开支、企业设备和软件投资以及住房投资等都明显下降。数据显示约占美国国内生产总值2/3的个人消费开支去年第四季度下降4.3%，降幅与原来估计的相同，是1980年第二季度以来的最大单季降幅。企业设备和软件投资去年第四季度下降28.1%，降幅略低于原来估计的28.8%；私人住宅投资下降22.8%，降幅略大于原来估计的22.2%，是连续第12个季度下降。商品出口去年第四季度下降了32%，降幅小于原来估计的33.6%，是2005年第三季度以来的首次下降。面对美国经济指标的发布，市场依然认为美国经济继续需要观察，严重局面没有完全结束，个人消费开支、企业投资和出口等下降局面还需要时间磨合，经济前景依然不确定，但乐观趋势逐渐明显，复苏态势逐渐形成。这也是一周美元反复震荡的原因之一。

目前看美国经济，虽然经济总体指标依然不好，但个别指标的超出预料则显示美国经济基础的底气，美国结构和周期调节的耐力。而相比较欧元区和日本的指标则超级恶化。尤其是日本最新发布的贸易数据达到97%的下降，出口下降幅度达到50%，包括生产指标、库存数据以及经济指标都相当悲观。但是日元却继续上升，其中更多是美元货币政策的需要，而不是日本政策和经济的需要。从欧元区指标看，无论制造业数据、经济景气数据以及财政等货币协调指标都面临比美国更糟糕的状况。虽然最新的指数显示德国和欧元区的经济下滑速度有所放缓。如3月份德国工业界采购经理人指数连续第三个月上升，从上月的32.1点升至32.4点，好于市场预期，服务业情况也有所改观，采购经理人指数上升0.4点至41.7点。欧元区采购经理人指数也有所上升，工业界采购经理人指数上升0.5点至34点，服务业采购经理人指数也由上月的39.2点上升至40.1点，但是德国和欧元区采购经理人指数目前仍低于50点这一临界点，这表明欧元区经济仍处在收缩过程中。指数上升不代表经济已开始筑底，相反可能会迎来较长滞胀期。尤其是对欧元有关联的严峻局面在于东欧地区的局势。全球金融危机已使东欧国家的经济体系危在旦夕，近日捷克共和国参议院通过对由总理托波拉内克领导的联合政府的不信任议案迫使政府倒台，成为因金融风暴而倒台的第三个国家政府。而在捷克之前，匈牙利总理久尔恰尼以未能助国家解决经济危机，令该国要接受国际货币基金会250亿美元贷款为由请辞；拉脱维亚政府上月在发生暴力示威后被推翻。东欧国家的核心经济由于汽车生产业严重萎缩，以及汇率和大宗商品价格的下跌导致工业生产出口下跌，尤其是出口占捷克经济约七成，进而东欧经济金融更加剧欧元的困难与严峻局面。目前欧洲的形势十分微妙而脆弱，未来欧洲地区的混乱局面将难以改变，并将可能继续恶化，美元所主导的策略美元贬值和欧元升值难以到位。

2、 美元受到外部挑战舆论处于进退两难之中选择。一周对美元走势有影响的焦点问题

还集中在以下两点。一个是即将召开的20国集团峰会，会议所涉及的汇率和储备资产问题是核心和敏感问题，但是至今的共识却并没有统一。二是面对国际金融制度的不合理和不公平，以及金融市场价格的震荡，我国以及一些国家提出超主权货币对抗美元霸权问题，美元反应强烈且快速，包括美元汇率两难于对策和信心之间，进而目前结果是，一方面美国明确和强硬对应，另一方面是未来将影响20国集团的协商效率，并且有可能引起新的波澜和动荡，进而加剧金融风险。美元面对这种新情况的处理对策无法推进美元贬值，这里涉及到金融资产信心和信誉，同时也引起美国政策和规划的调整。美元对其他货币的摇摆则是美元一方面有信心心理需要，另一方面也有技术利润的需要，美国海外企业的压力来自美元升值，美元贬值迫在眉睫。

3、 经济环境导致政策预期空间上升汇率压力扩大。外汇市场价格调整的未来预期占到

重要因素。一个层面是由于美联储发行货币必将导致的通货膨胀高涨，汇率变化有些政策预先调节的含义。另一个层面是无奈于目前环境的拘谨选择，这在欧元区更突出。欧盟委员会本周发表声明，限期要求财政赤字超标的成员国切实采取措施，将财政赤字控制在《稳定与增长公约》规定的占国内生产总值3％的限度内。尤其是其在对希腊、西班牙、法国、英国和爱尔兰的财政情况进行评估后，欧盟决定限期让上述国家纠正预算缺口。由于各国财政政策和宏观调控情况不同，设定的期限也不同。根据欧盟委员会的要求，法国和西班牙达标的期限是2012年，爱尔兰的期限为2013年，希腊达标的期限是明年年底。由于财政赤字过高，欧盟委员会要求英国在2014年3月前将赤字控制下来。根据欧盟《稳定与增长公约》，欧盟成员国年度财政赤字不得超过其国内生产总值的3%。从欧元区财政政策难度折射的货币政策将更加复杂艰难。虽然市场目前预期未来欧元区有继续下降利率的可能，但是无论在与美元利差比较或欧元自身利率限度问题上，未来可能都更加不利于欧元价格有效和需求性把握，欧元将面临更大的风险，尤其大于美国目前的风险。国际货币体系将面临更大的考验乃混乱。

一周外汇市场焦点因素错综复杂，角度多方面、层次复杂化，而未来一周面对20国金融峰会的焦点关注，美元走势面临变数。预计未来一周美元或将维持目前价格水平，另外也有美元升值的可能，因为美元需要显示自己力量和作用，但是上升幅度不会太大。但是美元技术上面临修正下跌的压力，企业利润牵扯到经济复苏或稳定。因此预计美元短期价格表现为：美元兑欧元汇率将在1.35-1.38美元，美元兑日元维持98日元水平，其他货币随从变化，英镑有进一步上升的可能。