海外投资与出口信贷 OVERSEAS INVESTMENT & EXPORT CREDITS 2020年  第3期 3 摘 要：新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称新冠疫情）冲击下，世界经济2020年大概率陷入衰退，全 球贸易投资格局可能面临重塑；中国经济下行压力骤增，金融市场波动加剧，海外疫情的快 速蔓延可能对中国形成二次冲击。建议金融机构重点加强对制造业、外贸领域的支持，同时 兼顾风险管理与可持续经营。 关键词：新冠疫情 世界经济 中国经济 金融机构 中国进出口银行战略规划部课题组 疫情冲击下 中国与世界经济金融形势分析 一、世界经济金融形势分析 新冠疫情目前在中国已基本得到控制，但在很 多国家仍处于上升期或爆发期。受疫情“大流行” 冲击，世界经济2020年大概率陷入衰退，国际金融 市场持续剧烈震动，短期内世界经济金融走势由疫 情主导，全球贸易投资格局可能面临重塑。 世界经济大概率陷入衰退。随着疫情蔓延， 发达经济体近期多数经济指标屡创近年来最低， 甚至刷新历史纪录。以美国为例，2020年3月消费 者信心指数为近三年半以来新低，失业率由上月 的3.5%升至4.4%，非农就业人数降幅为11年来最 大。预计美国大规模失业潮即将到来，第二季度失 业率可能超过10%，经济增长将大概率陷入衰退。 欧元区和日本经济增长进入负值区间的迹象更加 明显。摩根大通预测美欧日2020年GDP增速分别 为-1.8%、-3.4%和-1.3%，高盛将美欧2020年GDP 增速分别下调至-6.2%和-9%。新冠疫情对全球经 济的暂时性冲击将超过2008年国际金融危机（见 表1），疫情蔓延导致全球生产、投资、消费、贸 收稿日期：2020-4-30 作者简介：执笔人田野、宋修远、缪林燕。 表 1 疫情与 2008 年国际金融危机对经济冲击的比较 2008 年国际金融危机 2020 年新冠疫情危机 起因 金融体系自身风险传导至实体经济，导致全球的金 融和经济危机。 新冠疫情是一次突发公共卫生危机，直接影响实体 经济和金融。 政策空间 各国多处于加息周期，应对危机的政策工具多、空 间较大。 许多经济体高债务、高杠杆和高赤字，利率接近零 或者为负，政策工具空间收窄。 外部环境 以 G20 为代表，全球各大经济体合作意识相对较强。 保护主义盛行，地缘政治、意识形态冲突加剧。 冲击途径 主要冲击需求端。 本次疫情全球蔓延加上股市、油价暴跌，从供需两 端影响全球生产和贸易活动。 影响程度 全球产业链融合程度相对较低，受冲击有限。 全球供应链融合程度更高，且面临重构、收缩甚至 断裂的风险，将对经济造成深度冲击。 应对措施 超常规货币政策刺激；财政政策扩张配合恢复需求； 促进供给类政策。 首要前提是公共卫生政策，强调疫情防控；突出财 政政策优势；货币政策配合发力。 研究探索 Research and Explore 4   海外投资与出口信贷 OVERSEAS INVESTMENT & EXPORT CREDITS 易活动发生断崖式下滑甚至停顿。发达国家主要在 最终需求和零部件供给两端严重拖累世界经济，发 展中国家和低收入国家则面临资本外流、货币贬 值、财政收入锐减等严重冲击。国际组织普遍认为 疫情将导致2020年全球经济负增长，国际货币基金 组织（IMF）预测世界经济将面临“大萧条”以来 最严重的衰退。 国际金融市场持续剧烈震动。自疫情在欧美 蔓延以来，全球股市、债市、汇市、大宗商品市场 不断上演“过山车”，波动幅度超过2008年国际金 融危机期间，市场恐慌情绪空前。全球主要股指多 次熔断，美股历史最长牛市终结，原油价格暴跌； 美债收益率屡创历史新低，美元指数和国际金价整 体走强。受恐慌情绪影响，投资者不仅抛售风险 资产，避险资产也一度因流动性不足而遭到抛售。 美国出台前所未有的救市政策，推出2万亿美元财 政刺激法案，美联储在紧急降息和重启QE后密集 出台重启商业票据融资机制、实施“无上限”QE 政策、与外国央行设立临时货币回购协议安排等应 对措施，在一定程度上缓解了市场流动性紧张的问 题。近期，恐慌情绪较前期有所缓解，金融市场暂 时相对平稳。 未来经济金融走势由疫情主导。美国经济乃至 全球经济陷入衰退难以避免，衰退持续的时间由疫 情主导。若新冠疫情在短期内得到切实遏制，且没 有触发企业债务危机和主权债务危机，届时多数经 济活动将出现反弹。若新冠疫情蔓延未能得到及时 有效遏制，不仅供应链和需求链断裂，而且企业盈 利和居民收入恶化导致现金流枯竭，可能触发大面 积违约，经济前景将更加暗淡。若新冠疫情持续时 间过长，且疫苗研发及治疗技术未能取得突破，不 排除人类须与新冠病毒长期斗争，全球经济潜在增 长与运行效率将发生系统性下降。 疫情可能重塑世界贸易投资格局。受贸易摩 擦影响，世界贸易增长原本已显乏力，新冠疫情爆 发更是雪上加霜。一方面，新冠疫情导致需求减 少，特别是耐用品需求被推迟、能源需求下降；另 一方面，劳动力、资本等生产要素短缺影响企业 正常生产，国际物流不畅极大冲击供应链，中间品 贸易受影响尤其严重。WTO预计，2020年全球商 品贸易将下降13%~32%。联合国贸易和发展会议 指出，2020年第一季度全球跨境并购公告数量下降 70%，预计2020年、2021年全球对外直接投资降幅 为30%~40%。新冠疫情可能成为贸易投资格局重塑 的“催化剂”。目前中韩疫情已基本控制、欧美疫 情蔓延仍在持续、印度等国大规模爆发风险上升， 从国际贸易份额和市场影响力来看，中国和东亚的 重要性相对于其他经济体可能上升。同时，新冠疫 情暴露了全球产业链和供应链的脆弱性，可能导致 其格局发生重构，未来逆全球化可能从加征关税、 技术封锁等方式，逐步向限制出口、供应链布局本 地化、减少国际分工等方式转变。近期，多国除限 制防护物资出口外，开始禁止农产品出口。 二、中国经济金融形势分析 2020年以来，新冠疫情使中国经济下行压力骤 增，国内金融市场波动加剧。目前，国内疫情防控 取得阶段性成效，经济社会秩序加快恢复，但海外 疫情的快速蔓延正在对中国形成二次冲击。 第一季度GDP同比下降6.8%，主要经济指标 均出现负增长。第一季度，规模以上工业增加值和 企业利润同比分别下降8.4%和36.7%；固定资产投 资完成额下降16.1%；社会消费品零售总额名义值 和实际值分别下降19.0%和22.0%；以美元计价的货 物贸易进出口总值下降8.4%，其中出口和进口分别 下降13.3%和2.9%，以上指标降幅均较前2月水平 收窄。在物价方面，3月居民消费价格指数（CPI） 同比上涨4.3%，较上月回落0.9个百分点，主要受 食品价格涨幅回落带动；工业生产者出厂价格指 数（PPI）同比下降1.5%，降幅较上月扩大1.1个百 分点，显示工业部门通缩压力继续上升。3月，制 造业采购经理指数（PMI）以及非制造业商务活动 指数均大幅反弹至50%的“荣枯线”上方，但由于 PMI为环比数据，仅表明3月经济活动较2月有所改 善，并不意味着已恢复至正常水平。 金融体系运行总体平稳，市场波动有所加剧。 第一季度社会融资规模增量累计11.08万亿元，同 海外投资与出口信贷 OVERSEAS INVESTMENT & EXPORT CREDITS 2020年  第3期 5 比多增2.47万亿元；3月末，广义货币（M2）和社 会融资规模存量同比分别增长10.1%和11.5%，分别 较上年末提升1.4个和0.8个百分点。在货币政策支 持下，市场利率延续下行趋势，4月，隔夜、7天、 1个月期银行间存款类机构质押式回购加权利率 （DR001、DR007、DR1M）均值分别降至0.99%、 1.46%和1.39%。受国内经济恢复、资金面充裕、外 围市场企稳等因素影响，4月股票市场波动率明显 降低，整体呈现小幅震荡上行走势。随着全球避险 情绪降温，美元指数冲高回落后围绕100关口窄幅 波动，4月美元兑人民币汇率波动幅度明显收缩， 月末收报于7.0519。 外需存在持续下滑风险，外贸形势尤其严峻。 当前，中国外贸呈现一些结构性特征。一是主要贸 易伙伴中，发达经济体增长相对乏力，中国对美 国、欧盟、日本等主要贸易伙伴出口降幅较大；东 盟成为中国第一大贸易伙伴，主要受规避美国加征 关税和产业链转移等因素影响。二是一般贸易和 部分高技术产品出口情况