第 1页 共 3页  经济日报/2020年/3月/30日/第 012版 中经智库 积极应对新冠肺炎疫情对我国经济产生的不利影响—— 防范化解金融风险 确保经济稳定发展 上海交通大学上海高级金融学院党委书记、教授 朱启贵 当前，我国新冠肺炎疫情防控形势持续向好。但疫情在全球有蔓延之势，并已经在一定程度 上冲击和影响了全球金融市场的稳定与发展。在经济全球化背景下，疫情也对我国金融安全产生 了一定影响，由此，当前应立足国情、放眼世界，采取行之有效的措施和对策，防范化解金融风 险，确保金融安全以及经济稳定发展。 新冠肺炎疫情对金融安全的影响 新冠肺炎疫情对我国经济和金融产生了一定的冲击，造成了多方面、多层次的影响，增加了 经济金融风险。 一是经济下行风险增大。当前，疫情已对全球经济造成严重损害，国际货币基金组织（IMF）、 经济合作与发展组织（OECD）等国际组织纷纷下调今年全球及主要国家地区的经济增长。从中 国 PMI整体发展来看，制造业、非制造业新订单指数与生产指数呈现几乎一致的下跌幅度。 从中长期来看，疫情对国内外生产侧的影响主要体现为产业链多环节的接续影响。从疫情涉 及产业来看，旅游、交通运输、批发零售、住宿餐饮等生活性服务业直接受到冲击，而制造业前 期开工不足也将明显限制生产规模。从疫情对全球产业链的影响来看，制药业、半导体业、汽车 制造等行业以及能源产业，所受冲击最为明显。对需求侧的影响主要体现为，居民消费行为将更 趋理性、保守，投资活动趋于紧缩，全球经济衰退预期引发海外需求整体降低。整体而言，我国 经济供给侧与需求侧都面临较大挑战。 二是宏观杠杆率提升。自疫情暴发以来，延迟复工使宏观杠杆率承受压力。一方面，疫情已 明显制约房地产业、制造业、批发和零售业、住宿和餐饮业、交通运输仓储和邮政业企业发展， 企业利润下降致使企业债务负担加剧，不良贷款率增加，违约风险提升。 另一方面，全国普遍延迟复工、中小企业复工复产率偏低、产业链下游行业和劳动密集型企 业复工率偏低，致使经济增速预期下降。在住户债务方面，个人住房贷款和消费信贷是最主要构 成部分。企业生产能力下降将向住户偿还能力形成传导，加剧住户债务负担与违约风险。疫情加 剧金融风险积累，稳增长与防风险动态平衡难度进一步增加。但就总体发展来看，体现为局部企 业的债务杠杆风险与流动性风险，转化至系统性风险的概率较低。 三是金融市场风险增加。自疫情暴发以来，受短期的恐慌情绪、长期经济增长负面预期、全 球股市联动等影响，引致世界多国股票市场价格下跌。自 3月 4日起，全球疫情暴发、国际原油 期货价格下跌，再次引发债券市场恐慌、收益率水平明显下行。在短期，国内债券市场将经历疫 情冲击带来的反复震荡。在疫情引致国内外金融市场波动明显加剧的情形下，我国不仅应聚焦当 期生产活动稳步恢复，更应关注悲观预期导致的未来需求不足，以稳定可持续的经济增长支持金 融市场稳定发展，防止金融资产价格下跌引致的企业净资产价值进一步降低。 四是利率风险预期增强。疫情突发期间，居民出于消费、避险等目标而产生的食品类商品消 费需求，进一步推动 CPI抬升。今年 1月 CPI同比增速高达 5.4%，2月 CPI增速稍缓解至 5.2%， 但仍处于历史高位。与此同时，生产价格呈现通缩状态。工业生产者出厂价格指数（PPI）再度 转为负值，同比下降 0.4%，显示生产领域有效需求不足。 近期国际油价下行，进一步抬升了 PPI通缩压力。结构性通货膨胀通常伴随需求缩减型货币   第 2页 共 3页  政策。但当前经济整体需求偏低，货币政策宽松预期明确，又将对现有通货膨胀造成压力。在实 体经济下行压力区间，结构性通胀与国际油价下行将引发利率风险预期，增加金融机构的风险管 理难度，影响金融体系的稳健性，提升金融风险发生概率。 五是汇率风险积聚。自疫情发生以来，人民币汇率整体呈现走高趋势。预计在未来一段时间， 多重因素将对人民币汇率施加贬值压力。第一，经常账户货物贸易面临逆差压力。当前，全球疫 情正处于快速传播阶段，疫情带来的海外产业链受阻、总体需求降低都将导致出口规模明显降低。 第二，经常账户服务贸易仍然面临逆差压力。随着疫情在多国暴发，其将对海外旅客来华旅游活 动产生明显抑制，因而服务贸易仍可能面临逆差压力。第三，国内货币适度宽松加剧逆差压力。 为充分应对疫情可能带来的流动性风险，国家增强货币政策的灵活性，早部署、快行动，特别注 重预期引导，已形成专项再贷款、货币市场利率中枢下移等多项举措。针对未来的生产生活恢复， 货币政策预期还将进一步宽松，由此将增加汇率贬值风险。 六是流动性风险加大。疫情之下，经济主体风险偏好降低，可供交易的资金与交易意愿、到 期债务总量相比偏低，引发流动性风险。疫情引发的流动性风险集中体现为企业流动性风险、商 业银行流动性风险、全球市场流动性风险三个层次。 首先，企业流动性风险方面，复工复产的延迟已致使企业现金流压力巨大，餐饮、旅游、电 影等生活性消费行业销售额损失预计将分别高达数千亿元。其次，商业银行流动性风险方面，中 小企业日常流水显著低于预期，餐饮业、运输业、房地产业