任泽平最新演讲：贸易逆差根本原因在美 国自己 很高兴来到母校，刚才张茉楠做了一个非常精彩的分 享，从全球价值链讲，中美贸易顺差，实际上主要是统计 上的问题，大家经常讲苹果的案例，出口额那么大，中国 只赚了一个中间的加工费，但是把统计都放在了中国，这 显然是不合理的。 我最近写了一篇报告，关于中美贸易冲突，当年美国 跟日本打完贸易战以后问题有没有解决呢？没有。深层次 的原因在哪儿？统计问题只是表象，我想它有一些更深层 的原因。比如日美贸易战以后，缩小了美国对日本的贸易 逆差，然后贸易转向了中国，美国对全球的贸易逆差并没 有减少。未来如果美国对中国的贸易逆差减少，美国对全 球的贸易逆差就能够减少吗？根本原因我倾向于不在于当 时的日本，也不在于今天的中国，根本原因就在美国自己 。第一，美国你国内高消费低储蓄，储蓄对应的是投资 ，你生产不了肯定依赖进口。为什么你过度消费呢？你利 用了美国的金融霸权，你超发货币，你利用了全球对你的 信任。所谓嚣张的特权，超发货币换取他国资源。还有很 多深层次的问题，美国自身要做出调整，比如，美国能不 能不过度消费，你提高你的储蓄率，提高你的生产率。美 国你能不能让度你的金融霸权，在全球的贸易中你占的已 经没那么大了，为什么还要占这么大的国际货币储备份额 地位呢？向全球征收铸币税，巨额的资本金融顺差必然对 应巨额的贸易顺差逆差。道理是这么讲，不知道特朗普能 不能听得明白，民粹主义、贸易保护主义无助于解决问题 。 我今天报告的新题目是新时代、新周期，去年十九大 报告提出中国特色社会主义进入新时代，我在去年2月份提 出一个观点，中国经济正站在新周期的起点上。过去一年 宏观领域争论最大的一个问题就是中国有没有进入新周期 ，是否看多中国经济新的增长和改革转型，之所以引起这 么大的讨论，有的媒体朋友渲染成叫论战，也就意味着对 这个问题业界存在广泛的分歧。在去年相当一批，甚至大 部分搞宏观的人，搞经济形势分析的人对中国经济是悲观 的，要不然如果大家有共识还论战什么。在去年年初的时 候，之所以新周期论战成为国内最大的一场讨论，也就意 味着在去年，恐怕绝大部分的经济学家对中国经济的前景 是悲观的。当然，我发现去年底的时候，有些人翻多了。 但2018年初，由于金融监管、房地产调控，很多人对中国 经济再度看空。 我搞了将近20年宏观经济的研究，我发现宏观的争论 在每一个时刻都是很难达成共识，在任何时候都存在广泛 的讨论，以及争论。所以，我在想我们搞宏观经济形势分 析究竟是干什么。大家经常开玩笑说你提一个问题，问十 个经济学家能得到十一种答案。我原来在国务院发展研究 中心服务，下来第一站到了国泰君安，是国企。第二站方 正证券，是校企，现在来到恒大，是民企。这几年从机关 到国企、校企、民企，其实研究领域没变，一直做宏观经 济学分析，不同的角度来看。 总的一个体会跟大家分享，宏观经济形势分析切忌过 于看短期，你看今天数据好，乐观，明天数据差，翻空 ，其实宏观经济形势大概率不会今天好明天坏，它应该有 一些基本的运行态势，也就是我们对宏观经济形势进行分 析的时候恐怕要有些基本的框架，基本的逻辑，才能得出 一些基本的判断。相应的政策也才会有战略的定立。所以 ，我今天大致想讲一下我们对未来中国宏观经济的形势分 析的一些基本框架和基本逻辑，以及基本判断。 2010年的时候，当时我还在国务院发展中心服务的时 候，刘主任带着我们研究一个很重要的命题，后来我们研 究小组得出了一个很重要的判断，就是提出增长阶段转换 ，上午大家都听了刘主任的介绍。2010-2015年中国经济基 本上单边下滑，到了2014年的时候我提出一个观点，新 5%比旧8%好。未来通过改革构筑的5%的增长平台比过去靠 刺激勉强维持的8%的旧增长平台要好。大约到了2015年下 半年，我当时提出一个比较大的判断，经过2010年到 2015年中国经济的单边下滑，中国经济可能已经相当的接 近底部，未来相当长的一段时间中国经济L型。2016年中国 经济首次触底企稳，商品价格大涨，到2017年初的时候 ，我又在这个基础上进一步提出中国经济正站在新周期的 起点上，战略看多中国经济。大家看2017年中国GDP增速 6.9%，是过去从2010年以来首次触底回升。我们基本的一 个判断是什么呢？我基本的判断是2016-2018年中国经济 L型筑底，到2019年可能中国经济会突破L型向上。这是我 的基本看法。大家知道我的观点一直非常鲜明，2014年看 多股市，5000点不是梦，2015年看多房市，一线房价翻一 倍，2017年看多中国经济，新周期。 为什么我们做了这样一个判断呢？我想还是从经济自 身运行的周期规律来进行分析。我们大致从6个周期来分析 。宏观研究一定要有非常强的综合能力，因为决定宏观经 济形势的是很多力量叠加的结果。为什么我们这次要从周 期的角度分析呢？因为既然谈到经济周期，中国改革开放 40年，市场自身的运行规律已经在发挥作用。哪6个周期呢 ？世界经济周期、产能周期、金融周期、房地产周期、库 存周期和政治周期。我把这6个周期讲了以后，大家大致可 以判断中国经济未来的走势。 第一个周期是世界经济周期，2008年金融危机以来我 们可以看到越来越多的经济体加入到了复苏。中国经济 2016年以来的筑底放在全球的背景下看并不奇怪，因为 2012年美国复苏了，2016年下半年欧洲复苏了，日本也在 复苏。全球的主要经济体都在开启复苏的进程，而且美国 已经复苏了很多年。所以，放在全球背景下，中国的筑底 ，以及未来的复苏是并不奇怪的，因为全球化过程中你中 有我，我中有你。去年，供给侧改革超预期，但是不要忘 了去年需求侧也是超预期的。2015年、2016年中国出口都 是负增长，但去年中国出口是正的7.9%。所以，需求侧也 是不弱的。我们现在需求受到了压制，压制并不意味着这 些需求就消失了，它仍然会在未来的某一个时点释放出来 。 对于全球新一轮增长周期，美国失业率已经回到了危 机前的水平，也就是你再吸纳就业的时候可能要涨工资 ，它未来面临的就是通胀预期的来临以及货币政策的正常 化。这是世界经济的增长周期带动了中国出口复苏。我们 大概率判断，在2018年，世界经济会延续复苏态势，中国 贸易部门可以进一步复苏。有人担心贸易战会不会阻碍或 者影响中国出口复苏？我认为有邮箱，但是不宜估计过高 。中国出口，包括全球贸易复苏是有它自身规律的，我相 信贸易战大家打是为了和，是为了在谈判桌上要一个更好 的价钱。所以，并不会阻碍全球这一轮经济以及贸易复苏 ，这是第一个周期，世界经济的新一轮增长周期。 第二个周期，新的一轮产能周期，产能出清和产能扩 张。2008年金融危机以后，我们从2001年一直到2007年中 国经济基本是高歌猛进，2008年金融危机本来要出清的 ，2009年四万亿刺激，导致我们出清滞后。2010年以来中 国开始出清，但是很遗憾，我们走了弯路，我们搞了金融 自由化，我们搞了监管的放松，我们大量的资金通过影子 银行，通过通道业务继续向产能过剩、落后产能的国有企 业部门输血