顺应变化 规范发展 ——在2018年中国资产管理人论坛上的讲话 中国银行业协会秘书长 黄润中 （11月17日 北京） 尊敬的李扬理事长，殷剑峰副主任，曾刚副主任，各位领 导、嘉宾，女士们、先生们： 大家下午好！ 西山红叶好,霜重色愈浓。非常高兴应国家金融与发展 实验室的邀请参加首届中国资产管理人论坛。首先，请允 许我受潘会长委托，代表中国银行业协会对中国资产管理 人论坛的成功举办表示热烈的祝贺！也向长期以来关心支 持中国银行业改革发展的各界同仁表示衷心的感谢！ 为落实党中央、国务院提出的“服务实体经济、防控金 融风险、深化金融改革”的要求和“打好防范化解重大风险攻 坚战”的决策部署，促进统一资产管理产品监管标准，推动 资管行业规范健康发展。四部委于4月27日联合发布了《关 于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，作为资管行 业第一部纲领性制度文件，资管新规贯彻落实了第五次全 国金融工作会议的精神要求，对同一性质的金融产品实行 统一的监管标准，重点针对资管业务的多层嵌套、产品净 值化管理、杠杆水平不一、非标债权投资和过渡期进行了 制度的安排。 为进一步有效防控金融风险，引导社会资金流向实体 经济，更好地支持经济结构调整和转型升级，人民银行又 于7月20日印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理 业务指导意见有关事项的通知》，就过渡期内有关具体的 操作性问题进行明确，以促进《指导意见》平稳实施。近 期，银保监会、证监会还分别印发了理财新规、理财子公 司管理办法（征求意见稿）、私募资产管理办法等配套细 则，资管行业新的统一、全面、严格的监管格局已基本形 成。 目前，资管行业如何顺利实现转型和过渡这一重要议 题，亟需各位专家博采众议、汇聚共识，此次中国资产管 理人论坛适逢其时，论坛的主题是“后资管新规时代的竞争 与合作”,也具有极强的现实意义，借此机会，我以“顺应变 化，规范发展”为题，谈几点粗浅的认识，不揣浅陋，抛砖 引玉，请大家批评指正。 一、资产管理行业的新变化 （一）资管新规、理财新规等监管政策将推动资管行 业回归本源 近些年，资管业务的快速发展原因多样，一方面，这 类业务有效满足了居民的财富管理需求，改善了社会融资 方式，优化了社会融资结构，对于服务支持实体经济起到 了不可忽视的重要作用。但另一方面，影子银行业务增长 过快，资产供给相对滞后，出现了资金空转和脱实向虚的 倾向；监管规则和标准不一，借用资管业务从事监管套利 现象频发；一些资管产品多层嵌套，很难做到穿透式监管 ，监管也不易摸清风险底数，在一定程度上会加剧风险传 染和风险积累。 因此，资管新规作为目前为止我国针对整个资管行业 最高规格的政策文件，在非标投资、产品净值化管理、消 除多层嵌套、统一杠杆水平和合理设置过渡期等方面，均 予以明确。如资管新规明确规定“资产管理业务不得承诺保 本保收益，打破刚性兑付”“产品按照募集方式的不同，分为 公募产品和私募产品”“投资者分为不特定社会公众和合格投 资者”“金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理”“金融 资产坚持公允价值计量原则，鼓励使用市值计量”等，这些 内容将引导资管业务实现“产品净值化、资产标准化”，通过 向上识别投资者、向下穿透底层资产等方式，力促资管业 务回归“受人之托、代客理财”的资管本源，为资管业务健康 发展创造了良好的制度环境。 （二）业务规模增速明显放缓 根据银行业理财登记托管中心发布的 《中国银行业理 财市场年度报告（2017）》显示，截至2017年末，各类资 管机构资产管理规模达124万亿，具体到银行理财，全国共 有562家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数 9.35万只；理财产品存续余额29.54万亿元。进入2018年以 来，面临严格的监管环境，在金融去杠杆的压力下，资产 管理业务规模增速已明显放缓，已经告别了高速扩张阶段 。 资管新规、理财新规等制度出台将打破原有机构之间 竞争合作的生态关系，而未来一个很关键的考量要素就是 如何继续围绕银行理财这个重要的市场资金来源重新搭建 银行机构和非银金融机构之间的合作机制，搭建投资者和 金融机构之间的信任关系。对商业银行而言，可以说，资 管新规开启了银行理财发展的新时代，银行业理财市场将 步入一轮新的规范调整期。特别是对于银行理财等以预期 收益型产品为主的资管机构，资管新规、理财新规等细则 重塑了银行理财的产品体系，商业银行原有的靠收取利差 的“影子银行”式的盈利模式已经无法延续，业务规模和盈利 能力均受到很大影响。如根据已披露的2018年半年报，工 商银行上半年中间业务收入 6 5 . 5 2 亿元，同比下降 47.08%，近乎腰斩；华夏银行上半年中间业务收入15.61亿 元，同比下降58%。 （三）产品净值化转型开始步入常态 银行资管面临净值化转型，打破刚兑仍任重道远。资 管新规前，理财产品具有以下几方面特点：一是大多为预 期收益型产品，具有较强的同质性。二是商业银行为了吸 引资金滞留，往往不敢冒险降低预期收益，推动理财产品 负债端成本高企不下。三是产品往往有银行信用背书，即 使发生风险，也有银行刚性兑付，造成了资金价格严重扭 曲，风险与收益不对等。新规将从根本上打破现行的理财 产品形态、产品体系和客户分类，银行理财产品体系必将 迎来较大转型。尤其是当刚性兑付不再成为投资者考虑的 关键因素时，基础金融资产的收益和风险将被及时反映并 彼此对应，资产管理机构之间的竞争也将聚焦资产增值管 理。 资管新规征求意见稿发布后，商业银行发行封闭式和 开放式理财产品数量及比例均有所上升，根据相关机构对 上市银行数据测算，四大行发行净值型产品共计164只，股 份制银行发行共计260只，城商行发行共计430只，与新规 前相比明显呈递增态势。如工商银行自2017年11月以来 ，共发行封闭式净值型产品127只，居26家上市银行之首。 又如兴业银行今年上半年净值型产品规模3367.66亿元，占 比超过30%；中信银行今年上半年净值型产品规模同比增长 超200%。 二、银行资产管理业务规范发展的建议 对于商业银行来说，要顺应监管要求，做好转型，规 范发展，至少需要做好以下工作： （一）顺应监管要求，理性规划资管发展战略 监管层明确要求商业银行等金融机构成立理财子公司 或专营部门开展资管业务。根据国际经验，领先的商业银 行的资管业务一般采取独立子公司的运作模式，配备完整 的前中后台职能，业务不但服务本行客户，也同时服务外 行客户。子公司将推动资管业务向专业化、综合化方向发 展，成为商业银行从事资产管理业务的主流模式。同时 ，子公司制经营优势明