2011年01月14日

本周外汇市场美元指数变化不大，但指标变数敏感，80-79点错落显示出美元贬值意愿的立场，最终美元指数稳定在79点水平。因此，一周美元兑欧元汇率出现1.29-1.34美元的较大变数，欧元跳涨达到200点，欧元负面因素的转折是关键，明显表明美元策略宗旨未变，贬值美元策略的核心。美元兑日元汇率则相对稳定在82-83日元水平。美元兑英镑汇率为1.55-1.58美元的较大变化，美元贬值在英镑汇率上也有所呈现。美元兑瑞郎汇率则在0.96-0.97瑞郎之间相对稳定。美元兑加元汇率稳定在0.98-0.99加元水准。美元兑澳元汇率则为0.98-0.99美元区间，甚至再度出现平价水平区间。美元兑新西兰元汇率水平在0.76美元稳定，周末也随从主要趋势下跌到0.77美元。

外汇市场一周表现继续突出美元稳定中祈求贬值的策略，尤其是在欧元负面因素加重中，美元依然实现贬值态势的技术表明美元贬值的急切和需求紧迫。

1、美元贬值意愿的内部政策分歧关注。一周对美元内部因素的关注在于美联储官员对政策见解的分歧。本周有信息显示，两名美联储高级官员表达了对货币政策的不同看法，其中一名官员警告美联储极度宽松的政策立场可能很快将产生事与愿违的后果，而另一名官员则表示他对目前的政策感到满意。这两位官员都是今年美联储政策制定委员会具有投票权的委员。他们认为美联储激进的购债计划可能会推高通胀。1月25-26日美联储将召开本年度的第一次例会，货币政策的争论正在成形，这将考验美元货币政策的方向判断。美联储已将短期利率维持在近零水平超过两年时间，目的在于应对数十年来最严重的衰退，同时通过购买1.7万亿美元美国公债和抵押支持证券，试图推动借款成本进一步下降。目前美国经济指标显示，低利率助长通胀，核心通胀率约为1%，低于衰退前的2.5%，失业率为9.4%。为此，他们预计通胀率将加速升向1.5-2.0%，这是美联储认为符合物价稳定的水准。两位官员认为，经济复苏力道略有增强。虽然一些人相信美联储第二轮量化宽松措施在经济反弹中已经发挥了一定作用，但他们认为这种论点可能有点夸大。但随后又一位美联储官员认为，虽然在火热的圣诞消费季之后，美国经济增长前景有所改善，但是仍需要收集更多的正面证据，才能考虑是否减少或是放缓美联储的货币刺激举措。目前失业率是美国经济的唯一不足，预计未来失业率下降缓慢。因此，他表示目前还不准备推荐美联储修改6000亿美元的债券购买计划。美联储货币政策的不确定性是影响价格的重要因素，也是美联储例会之前的市场期待与预期所为，反映了市场心态和预期。美元低利率政策2011年期待反转，美元贬值将具有空间和条件。而美联储运用这样的信息试图试探和铺垫政策空间是在有所准备之中，市场需要跟进研究论证。

本周美国的经济指标突出财政赤字的压力，最新指标显示财政赤字减少，但全年压力较大。外贸赤字则有所缓解，最新指标显示压力在缩小，进而美国去年第四季度的经济增长预期十分乐观，今年的经济增长逐渐向上修正，这些也是美联储货币政策的重要参数，酝酿美联储政策反转性的条件和舆论。

2、欧元升值被动的内外环境变化复杂。本周四欧元兑美元汇率出现6个月来最大单日涨幅，欧元汇率从1.31美元上涨到1.34美元，甚至出现1.35美元的表现，其中关键因素是西班牙和意大利成功完成公债标售，市场对于欧元区债务危机升级的担忧得到缓解。周四西班牙和意大利政府分别发行了30亿欧元和60亿欧元国债，本周焦点关注得到满意答复。但欧元区成员国融资成本仍在不断攀升，在欧债危机阴云的笼罩下，欧洲债券市场远未躲过动荡不安，未来风险依然较为严重。但是其中德国的态度转变是关键。据柏林和布鲁塞尔的消息显示，德国支持赋予规模达4400亿欧元（合5770亿美元）的欧元区救助基金新的实力和放贷能力，这意味着德国要增加财政担保。此举将包括在欧盟政府首脑可能于2月份举行的下次峰会上达成的一揽子措施之中。这些措施还包括欧元区17个成员国在制定经济政策时加强协调。如果获得批准，这将是自欧元区救助基金建立以来，欧盟抗击持续债务危机的手段发生的最重大变动。这也是欧元价格上涨的重要因素。

而德国改变态度的关键是经济信心的增强。德国联邦统计局数据显示，2010年德国经济强劲复苏，增长率高达3.6%，超过政府原先预计的3.4%，这是两德统一以来最快增速。尤其是推动德国经济增长的动力主要来自外贸，强劲增长的对外贸易是德国经济发展的重要支柱。去年德国出口增长14.2%，进口增长13%。对外贸易对国内生产总值增长的贡献率为1.1个百分点。同时内需增强也有一定作用，尤其是设备投资明显增加，增幅达9.4%；去年德国个人消费开支略增0.5%，政府开支增幅高达2.2%。2009年德国经济陷入严重衰退，经济下滑4.7%，2010年的复苏影响德国姿态转变。预计2011年德国经济增长率将为2.2%。作为欧盟经济实力最强的国家，德国经济的复苏势头是个好消息，也是德国对待处置欧元区问题的基础性因素，但未来的不确定将会进一步加大，德国对待欧元区的合作关系是焦点。

另外就是欧洲央行例会维持利率水平不变，欧元政策方向面临不确定性和复杂性。欧洲央行行长特里谢在公布利率决定后指出，中期价格变化前景风险仍普遍均衡，但可能上行，因此不承诺加息与否，设定利率水平的标准是有助于保持价格稳定。他表示欧元区通胀风险可能上行，一旦需要，欧洲央行准备好加息以保持价格稳定。数据显示，去年12月欧元区通胀指标上升到2.2%，创下自2008年10月以来的最高水平，打破欧洲央行接近但低于2%的通胀目标。如果通胀超出欧洲央行的可控范围，该行将面临巨大的加息压力，而加息将使面临拘谨和困境的欧洲银行雪上加霜。欧元错综复杂的局面将使2011年的欧元汇率走势扑朔迷离，大起大落。

3、货币竞争态势的复杂性扩大。一周来外汇市场的复杂性来两个方面。首先是各国干预汇率的态度和行动。面对货币升值压力，一些国家政府采取干预对策，积极维护本国货币价格的稳定，以保全经济，进而货币竞争态势逐渐加重，对于我国人民币的压力进一步复杂化，两难境地十分突出而拘谨。其次是一些发展中国家和新兴市场国家加息的对策密集，通胀已经成为新兴经济体的最大隐忧。继泰国央行之后，韩国央行周四也宣布加息，此举大大出乎市场意料。这是韩国央行继去年7月和11月后再次上调基准利率。市场此前普遍预期该行将按兵不动。伴随国际粮食供应和蔬菜价格高涨的冲击和影响，市场价格持续飙升，包括巴西、印度和韩国在内的新兴经济体的粮食价格涨幅已达两位数，导致当地经济发展和居民生活饱受高物价的煎熬。市场普遍预计印度和巴西等新兴经济体将在本月接应泰国和韩国加息对策采取进一步的行动。印度食品通胀率增至18.32%，为过去20个月的新高。巴西2010年的通胀同比上涨5.91%，创6年来新高，其中，食品和饮料价格上涨10.39%，成为推高通胀率的主要原因。尤其是世界银行在最新的《2011年全球经济展望》报告中指出，今年世界经济增幅将放缓至3.3%，低于2010年的3.9%，其特别关切在于食品、燃料等日用品价格的上涨。世行警告发展中经济体目前面临三大短期风险，即欧洲债务危机、国际市场游资兴风作浪和食品价格攀升。商品价格暴涨由发达国家的宽松货币政策和发展中国家的稳定需求所推动，受到全球性的物价高涨影响，一些地区的经济有可能退回到2008年的水平。因此，全球通胀前景以及货币政策的差异将加剧外汇市场的价格波动乃震荡，汇率风险值得关注，价格预期将更艰难和复杂。

预计短期美元贬值将扩大，尤其是美元兑欧元汇率将向1.35-1.38美元转变，美元兑英镑汇率将会加快扶持欧元上涨趋势，其他货币将随从盘整，上涨态势将明朗。