第 1页 共 2页 证券时报/2020年/6月/3日/第 A01版 以资本市场改革为重点 促进新经济发展 财信证券党委书记、董事长 胡贺波 习近平总书记在看望参加全国政协十三届三次会议的经济界委员时强调，要坚持用全面、辩 证、长远的眼光分析当前经济形势，努力在危机中育新机、于变局中开新局。如何在变局中使我 国经济行稳致远？总书记在讲话中给出了明确的方向，那就是坚定不移推进改革。“要使市场在 资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用。经过近年来的改革实践，我们更深刻认识到，决 不能走自由市场经济道路，同时也决不能回到计划经济的老路上去。” 在经济由高速增长向高质量发展转换的关键时期，我国不走传统的发展老路，而是通过推进 要素市场化改革，释放制度红利，推动经济增长动力转换，进一步实现由要素投入驱动型经济增 长向创新驱动型经济发展阶段的转变。 以要素市场化改革为主线释放制度红利 我国四十余年改革开放的历史，是各种要素不断积累与优化配置的过程。改革开放初期，劳 动力自由流动与资本、工业部门结合，极大释放了中国庞大的人口红利。加入 WTO 后，全球资 本与中国生产要素快速结合，中国通过外贸出口积累的大量外汇占款形成的货币投放，实现资本 要素初始积累。我国以银行信贷为主的信用投放，通过基建、房地产等投资极大推动了我国的社 会信用扩张，为经济提供大量资本要素。但进入 21 世纪第二个十年，由于人口红利逐步消退、 宏观杠杆率居高不下，过去以劳动力、资本要素投入为基础的增长模式变得不可持续，增长的驱 动力开始向提高全要素生产率倾斜，未来将日益依靠技术创新、要素升级、制度红利来推动经济 发展。 近年来，我国在要素领域的改革试点不断取得突破。《关于构建更加完善的要素市场化配置 体制机制的意见》提出，要加快推进土地、劳动力、资本、数据和技术等要素的市场化改革。今 年的政府工作报告中，总理提出要“改革创业板并试点注册制”，“促进人才流动，培育技术和数 据市场，激活各类要素潜能”，以“推进要素市场化配置改革”。 围绕提高全要素生产率，近期密集出台的举措和政府工作报告中的相关部署，既着眼于当下 对冲疫情影响，又兼顾中长期经济结构调整。 总体而言，政府宏观调控着力点和逻辑正在发生三大深刻变化：一是更加注重以信息技术嵌 入为代表的新型基础设施建设，以新技术驱动产业变革，提高生产效率；二是更加注重以数据、 技术、人才、知识产权为代表的新要素投入，加快要素升级步伐，释放创新驱动效能；三是更加 注重提高以股权融资为代表的直接融资比重，增强金融供给与实体金融需求之间的适配性，助力 经济转型升级和高质量发展。 提高全社会资本配置效率 资本是经济发展的核心要素之一，当前推进资本要素市场化配置改革的重心在于推动资本市 场发展，大力发展股权融资，改善金融供给，为以高新技术、服务业为核心的新经济提供有效的 融资支持，推动经济增长动力转换。 长期以来，我国以银行信贷为主的间接融资占全社会融资比重保持在 80%以上，而代表未来 经济发展方向的高新技术产业和服务业以知识产权、人力资本等为核心资产，无法提供与现有间 接融资需求相匹配的抵押品，难以获得发展所需融资支持。新经济发展更多地需要依赖于股权融 资，通过建立起风险共担、收益共享的市场化融资机制，促进科技创新型企业成长发展、做大做 强。我国当前经济发展阶段类似于美国的 1980 年代。当时美国一方面实施了以减税为核心的供 给侧改革，另一方面大力