公司法、证券法的修改对企业并购的影响 分析 　　 公司法中有关公司设立、公司章程、资本金制度、公 司治理及公司合并与分立的规定等内容与并购有关，这些 规定对并购的主体资格、并购需要发生的现金成本、并购 各方可以作出的权责安排、并购可能涉及的信息披露义务 等都有直接和间接的规定。证券法主要对在资本市场上的 并购行为进行规范，规定资本市场上哪些并购可以发生 ，并购哪些环节需要行政审批，资本市场上的并购还有哪 些强制性的义务等等。 　　 公司法的有关修改及对并购的影响 　　 2005年，公司法主要从五个方面进行了修改：公司设 立门槛降低；放弃了对公司转投资比例的限制；突出公司 自治在公司治理中的作用；允许一人有限公司成立；注意 中小股东和相关利益人的保护。这些修改间接地有利提高 并购效率，降低成本，同时对并购各方利益的保护也更加 公平。此外，新公司法也直接对并购的程序做了简化规定 。 　　 第一，公司设立门槛降低。这样可以提高并购的资金 利用效率，扩充并购可以利用的资本形式，降低并购成本 。公司设立门槛降低是指新公司法降低了对注册资本金额 的要求，可以分期缴纳，允许出资方式更加多样化，放宽 了无形资产能占的出资比例。资本形式的扩充，更好地降 低了企业并购的成本，有利于并购的产生和实现。 　　 第二，放弃对公司转投资的管制。即使资金使用效率 提高，也使更多的公司可以成为并购的主体。新《公司法 》取消了公司对外投资不得超过公司净资产的百分之五十 的限制，使得企业并购产生的可能性大大增加，企业的资 金杠杆更为灵活，以小搏大成为可能。该规定也使得纯粹 的投资公司参与并购成为可能。 　　 第三，公司内部治理允许以自治为主。这使得并购各 方当事人可以有更大的自主权确定合作的方式和办法，使 并购更易成功。公司自治的主要手段是公司章程自治。新 《公司法》允许公司及其股东对公司章程作出个性化设计 。公司自治有利于企业并购各方更好地发挥各自的优势和 积极性，使并购更易成功并能优势互补。 　　 第四，新公司法允许一人公司的存在。这使得民间资 本可以更自由地进入并购领域进一步扩大了并购主体的范 围。一人公司的存在使自然人并购企业成为可能，为有实 力的私人资本进入并购领域创造了条件。 　　 第五，新公司法通过对公司高管及实际控制人的责任 强化以及采纳“法人人格否认理论”，来保障相对债权人和中 小股东的利益，促进并购行为在公平合理的基础上进行。 重大的购买或资产出售（重组）要经股东大会特别决议通 过。“法人人格否认理论”可以使相对债权人或中小股东在公 司内部控制人利用其实际控制力在并购中谋取不当利益的 情况下，可以超越有限责任的保护对内部控制人追究责任 。 　　 第六，新公司法也直接简化了并购的程序。这就使得 并购要发生时解决原有债权债务的方式更加灵活，可以提 高并购的效率。 　　 第七，公司法仍存在一些规定不利于并购降低成本 ，如“全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册 资本的百分之三十”，该规定不必要地提高了并购的现金利 用成本。 　　 证券法的有关修改及对并购的影响 　　 2005年证券法主要从下列方面进行了修改：为混业经 营预留政策空间；允许开发新的证券交易品种；为国企买 卖股票留出法律空间；不再限制券商融资融券；取消禁止 银行资金入市规定；建立证券发行上市保荐制度；增加公 司高管人员的责任规定；建立发行申请的预披露制度；建 立投资者保护基金制度；对公开发行行为作出界定；为建 立多层次资本市场留下空间；增加监管机构的执法手段 ；直接对上市公司收购的规定进行了一些变动。除直接针 对上市公司收购的修改外，其他变化也大多有利于并购的 产生和提高并购的效率。 　　 第一，混业经营的预期可能拓宽并购可以发生的领域 。新增规定将既成事实合法化，因为混业经营的做法在实 践中已经开始被突破，出现了在集团控股下分设银行、证 券、保险机构的模式，特别是商业银行已经设立了基金公 司，保险资金按一定比例直接进入资本市场。允许混业经 营的预期可能使这种跨业并购发生，而这种跨业并购在旧 法框架下难有发生空间。 　　 第二，证券交易品种的丰富以及融资融券的不受限制 使并购可以使用的