夏斌最新演讲：中国经济已被房地产绑架 经济转型时期是金融风险高发期 发货币是为了促进经济增长产生新产出，没有效益就 是多。 现在为什么要重视金融风险？简单地来看，我想说第 一个观点是，在经济下行，经济转型时间，是金融风险最 容易发生的高发期。 我把1982年到1999年的GDP增长曲线和把美国危机以后 2007年到2009年的增长曲线放在一块，大家看都差不多 ，都基本跌掉了一半增长速度。经济往下走的曲线是最容 易发生不良贷款，发生金融风险的。 中华人民共和国从建国到现在，1948年开始发中国人 民银行第一张钞票，发少得可怜得要命，就从1949年到现 在已经60几年了，我说从1949年到2008年这60年间M2累计 增长47.5万亿，2009到2012年那4年，宽松政策，WJB总理 最后四年干了50万亿，也就是说从建国到2012年一共是 97.5万亿，一半是这四年干的，2013到2017年这5年又干了 70万亿，也就120万亿，加47万亿就是167万亿，这就是 2017年底我们整个市场上的货币，这么多。也就是说 ，167万亿中间120多万亿是这近9年投放的，这么多货币。 当然，货币多一定是坏事儿吗？我们很多搞经济理论 的，甚至我们的行长都在说中国是个高储蓄率国家，中国 资本市场不发达，间接融资为主，中国文化这个那个，中 国的M2口径和国外口径不一样，中国货币多有它的客观原 因，可能有一部分原因，但咱们不就货币讲货币，咱们发 货币是为了促进经济增长，产生新的产出，咱们从这个角 度分析，你有没有效益？没有效益就是多。 全社会的杠杆率，我用的是报纸上的数字，2016年杠 杆率257%，2017年增长势头有所减缓，但是还是很高，非 金融企业负债总规模，2010年到2015年平均增长16.6%，比 同期名义GDP增长快6%。借钱很多，这家收入产出相对于借 钱的速度慢了，他怎么还钱啊？这就是简单的道理。 债务产出比来看，借了那么多钱能不能还？就看增量 资本产出比，每增一元GDP所需的投资，从2010年的4.2元 增加到2016年的6.7元，因此在经济增速下行的时候，持续 的过多的货币投放，表现为企业销售收入下降、利润下降 、必然是企业亏损或者破产以及带来的失业压力加大，所 以就这个逻辑讲，必然爆发风险，不爆发风险才怪，不爆 发风险才不叫市场经济呢。 这么多货币投放，借了这么多钱你能还再多的钱也不 怕，你不能还速度一下来，速度一下来销售收入就下来 ，销售收入下来意味着利润下来，利润下来意味着你原来 签的合同订的契约，要还的钱利息都还不了，有的本金又 还不了，再加上中国的特色，国有企业占有这么多垄断地 位，中小企业小微企业在这样的情况下得不到融资，马上 就暴露问题。这是我想讲的，为什么在经济速度下行的时 候是高风险易发期。 最关注的是房地产泡沫风险 要尽快建立一个确立长效机制的房地产统筹研究小组 。 最近微信上讲，有专家李扬说，中国的家底能够禁得 起1.5次的危机，但这是标题，也可能是标题党。这个危机 是按照资产有多少多少算的吗？我前面讲了，是传递性快 ，是突发性的事情，来了来都来不及，到那个时候东西谁 都不要了，换现金为王，都要换现金了，这是按照我的财 富资产多少，负债多少，个人财富多少，房产多少，房产 都是过眼财产，都算在一块有多少，不能这么算。 我认为系统性风险爆发是个别的分散的局部的风险 ，在一定条件的催化下，在某个时点经过一系列环境风险 传递和连锁反应才会呈现全球性的系统性特征，但是在风 险没有爆发前，不会马上形成对全社会资产负债表的“缩 表”效应，风险一出来，马上资产负债表就会缩水。 我们整顿不过来就是没有经过一次缩水，说心里话 ，是慢慢的还是让它缩水。有些重组了，有些破产了，有 些市场出清了，那不就是退出市场了嘛。那它的负债方式 ，银行贷款，那么银行不良资产就增加了嘛，资本金就减 少了嘛。这就是资产负债表连续缩水的过程。 我认为不会马上形成资产负债表缩表效应。不会对宏 观经济总量如GDP、总需求、总投资、破产、实业等宏观指 标，形成直线下降的重大冲击。不像1929年、1933年美国 大危机，一下子失业率提高到多少多少，GDP降到多少多少 ，一下子都是两位数的下降，中国没有爆发前是看不出来 的。 那么风险在哪里？根据经济学的理论和各国危机的教 训风险隐患，可以从两个角度思考，第一，从宏观数据变 化中寻找蛛丝马迹，第二，可以从影响货币支付链中断时 候链条上的相关产业、局部数据的分析中寻找线索，顺藤 摸瓜，从而把握大局。从分析中能感觉，它不是现实的 ，马上暴露的风险。 我最关注的是房地产泡沫风险。 涉及房产的贷款和人，中国到底有多少？从授信的品 种分析，涉及房子贷款的有，房地产开发贷款，房产企业 的贷款，还有按揭贷款，房地产开发贷款、按揭贷款 2016年底有26.7万亿，占全部银行贷款25%，2016年房价涨 得快一点，2016年新增的量5.7万亿，占全部新增约45%。 政策研究界经常说的银行做过压力测试，能经受得住40%的 房价下降，我认为瞎扯，那又学的外国的压力测试分析模 式。 整个中国银行，整个系统的贷款，全国各大银行，大 中小银行，全部银行的贷款，绝大多数不是信用放款，都 要担保抵押质押的，信用放款只占到20%、30%。 用房产，用厂房，用土地做抵押