在当前形势下，我们需要做的就是宏观政策、 行业政策、改革政策三个维度上互相配合—— 经济应对政策需要形成政策组合 经济下行压力来自哪里 众所周知，中国经济自改革开放以来取得了显著的成就。改 革的最初 30 至 40 年间，平均年增长率保持在 9%以上，成绩斐 然。然而，过去十几年来，特别是 2010 年、2012 年之后，发展 面临下行压力，且在近几年尤为突出。目前许多政策讨论都与如 何应对经济下行压力有关。 在探讨应对之策之前，先简要谈谈当前经济增长放缓现象的 成因。在我看来有三方面因素：第一个原因，周期性因素。周期 性因素一般与短期变化相关，例如经济危机、出口受阻，或如新 冠疫情等突发事件。这些都会对总需求产生影响，进而导致经济 增速减缓。我们目前可能仍未完全摆脱疫情冲击的后遗症，地方 政府、企业和家户的资产负债表均遭受了一定程度的损害，对当 前的经济活动仍产生着影响。 第二个原因，结构性因素。中国经济发展带来许多变化，其 中突出的一点是居民收入水平的提升。收入水平上升也意味着成 本的上升，再结合其他许多因素的变化，使得产业结构必须进行 相应的调整。过去，中国经济增长多年依赖于劳动密集型、低成 本、低附加值的制造业，但如今，低成本优势已不复存在，因此， 经济增长除了关注总量和总需求不足的问题外，还需关注结构转 型的问题。我们的新能源、人工智能、机器人等新兴产业正蓬 勃兴起，展现出巨大的活力，但从总量上看，它们尚不足以支撑 中国经济的持续增长。 第三个原因，趋势性因素。过去我们曾认为，中国经济增长 速度必须保持在 8%以上，但随着时间的推移，增速逐渐降至 7%，进而低于 6%，我们对此也逐渐接受了。随着经济水平的提 高，增长速度的逐渐下降是一种正常现象。但与此同时，我们确 实也面临着一些新的挑战，例如总要素生产率并不理想，效率不 太高等。这表明我们仍拥有巨大的发展空间和潜力。 简而言之，我们的经济增长确实面临着下行压力，而压力源 自至少三个维度，是周期性因素、结构性因素以及趋势性因素作 用的综合结果。 为什么要强调政策组合 理解下行压力的成因之后，政策应对就会变得清晰。今年两 会上政府工作报告提出了一系列需要在 2025 年落地的重要政策 措施。而在我看来，应对的政策需要形成政策组合。 这套政策组合包括三个政策维度：第一是总量的维度，涉及 宏观政策的制定，旨在调节总需求，改善市场预期，进而扭转经 济的下行势头； 第二是结构的维度，即行业政策，关键在于当旧的增长动能 逐渐退出时，我们是否能够加速新动能的构建与成长； 第三是制度或改革的维度，改革政策的实施至关重要，其核 心目的在于增强经济主体的信心，提升资源配置效率。 若三个维度的政策均得以妥善落实，将有望提高经济的总效 率，增强经济增长潜力，从而加快经济发展的步伐。 为什么我强调政策组合？因为当经济面临下行压力时，经济 学者通常会很自然地想到通过宏观政策进行逆周期调节。这是一 种很正常的反应。然而，在中国讨论这个问题时，需要考虑我们 相对比较独特的经济特点。对于成熟的市场经济体而言，其经济 结构相对稳定，市场环境相对明确，因此，只要宏观经济政策保 持稳定，问题基本上就能得到解决。然而，我国是一个发展中国 家，是持续转型中的经济体，这意味着我们的许多制度和政策环 境仍在不断变化和完善的过程中。如果我们能够改善市场环境， 就可能提高效率，使经济增长更快。 回想 1978 年以来我国取得的巨大成就，正是由于改革政策 的实施，才使得大家的积极性被调动，效率得到提升，经济发展 得以加速。当前，我们的产业正处于快速迭代阶段，若能采取有 效措施使产业更新换代进一步加快，那么，稳经济政策的成效将 更为显著。因此我认为，在我国，除了宏观总量政策外，行业政 策和改革政策的重要性更加突出。 但这并不是说，行业政策和改革政策在成熟的市场经济国家 不重要。日本前首相安倍曾提出“三支箭”，就是财政政策、货 币政策和结构改革的组合，可见日本也强调改革的重要性。当下， 马斯克在美国总统特朗普授意下所推行的主要也是结构改革。我 想强调的大思路是，在探讨稳增长时，宏观政策至关重要，但 若能与行业政策和改革政策相结合，其效果可能会更加显著。 客观而言，这些政策的效果在不同时期内发挥作用的空间并 不相同。在经济严重下滑的时期，重点应放在宏观政策上。在过 去这一两年中，增强宏观调控的力度已是大多数学者的共识。 2024 年 9 月底一揽子政策的出台，也确实显示了成效，第四季 度的 GDP 出现反弹，2025 年第一季度的表现目前看来也不错。 在经济下行压力巨大时，宏观政策应首当其冲，但当经济达到适 度稳定状态后，则应考虑让不同的政策互相配合。若能将不同政 策协调一致，区分轻重缓急，综合运用的效果会更佳。 观察过去十几、二十年可以得出一个观点，我国宏观经济波 动的主要驱动力来自建筑和房地产行业。这一观点具有一定的合 理性。2008 年次贷危机冲击之后，我国经济出现了短暂的疲软