聚焦提高上市公司质量 夯实有活力、有韧 性资本市场的基础 2019年5月11日 证监会主席    易会满 在去年底召开的中央经济工作会议上，习近平总书记 明确提出，要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧 性的资本市场，并对提高上市公司质量作出部署。今年以 来，习近平总书记又多次就防范化解上市公司风险、深化 资本市场改革、增强服务实体经济能力作出重要指示。这 是加强资本市场建设和做好上市公司监管工作的根本遵循 ，证监会和市场各相关方必须深刻学习领会，全面贯彻落 实。 一、提高上市公司质量是企业自身发展的内在要求 上市公司是中国企业的优秀代表，是中国经济的支柱 力量。只有不断提高上市公司质量，增强价值创造和价值 管理能力，企业才能在日益激烈的市场竞争中脱颖而出 ，并以令人尊重的方式，赢得长盛不衰的声誉，真正成为 亿万企业主体中的“优等生”。伴随着改革开放深入推进和资 本市场发展壮大，我国上市公司数量稳步增长，质量持续 提升，在服务供给侧结构性改革和经济高质量发展中，发 挥着日益重要的作用。 上市公司是实体经济的“基本盘”。截至4月末，境内上 市公司共3627家，总市值约60万亿元，均居世界前列。上 市公司涵盖了国民经济全部90个行业大类，占国内500强企 业的七成以上。2018年，实体上市公司利润总额相当于同 期全国规模以上工业企业的38%，上市公司盈利水平明显高 于全国平均水平。可以说，3600多家上市公司就是中国经 济的“成分指数”，整体上反映了宏观经济稳中向好的态势。 上市公司是经济发展动能的“转换器”。资本市场日渐成 为并购重组的主渠道、存量盘活的主战场，上市公司并购 重组交易金额从2014年的1.45万亿元增长到2018年的2.56万 亿元，约占国内并购总量的60%，跃居世界第二大并购市场 。同时，资本市场在优化资本形成机制、健全产权制度、 激发创新活力等方面发挥了不可替代的作用。至4月末，战 略新兴行业上市公司1425家，占全部上市公司的39%。 2018年上市公司研发支出7344亿元，同比增长21%。一批创 新型、成长型的企业借助资本市场获得了较快发展。 上市公司是完善现代企业制度和履行社会责任的“先锋 队”。3600多家企业通过发行上市转化为公众公司，逐步建 立起现代企业制度和公司治理规范，为中国企业现代化发 展提供了示范，也为中国经济参与国际竞争提供了支撑。 同时，上市公司积极践行新发展理念，履行社会责任，在 服务区域协调发展、绿色发展、“一带一路”、乡村振兴、脱 贫攻坚、军民融合发展等方面，发挥了引领作用。如在 2018年年报中，1235家公司披露了环境保护信息；1170家 公司披露了精准扶贫信息，扶贫投入552亿元。 上市公司是投资者分享经济增长红利的“新渠道”。近年 来，上市公司回报投资者水平有所提高，现金分红家数和 规模逐年递增。2018年，2787家上市公司实施现金分红 ，总金额1.15万亿元，股息率从2014年的1.85%增长到 2018年的2.41%，已与标普500指数、道琼斯工业指数大体 相当。 在资本市场发展过程中，证监会始终坚持“两个毫不动 摇”的方针，坚持竞争中性原则，积极支持民营企业发展。 2016年至2018年，民营企业首发上市家数和融资额分别占 同期全市场的89%、72%；民营上市公司再融资家数和融资 额分别占全市场的70%、45%。目前，民营上市公司共 2544家，占比从2012年的55%提高到目前的70%，战略新兴 行业上市公司中民企占比达75%。 尽管面临外部不确定性，今年以来，我国经济实现平 稳开局，主要指标保持在合理区间并好于预期，经济新动 能加速提升，发展协调性有效增强，市场预期明显改善 ，显示出中国经济底盘稳、韧性足、回旋空间大的特点。 我国作为一个产业要素齐整、兼具强大生产能力和巨大内 需潜力的国家，完全有条件、有实力把自己的事情办好 ，这是我们的信心、底气和定力所在，同时也为资本市场 健康发展和上市公司做优做强提供了良好机遇。希望上市 公司能把握机遇，应对挑战，稳中求进，继续在推动经济 和自身的高质量发展中发挥好“头雁效应”。 二、上市公司质量是资本市场可持续发展的基石 近期，由于受外部因素的影响，股市有一定震荡波动 ，但从长期看，决定市场成色和发展走势的，还是经济基 本面和上市公司质量。资本市场是实体经济的“晴雨表”，这 个功能主要是通过上市公司质量来体现的。资本市场是连 接实体和资本、连接融资方和投资方的纽带，而上市公司 质量是支撑这个市场的支柱和基石，是促进金融和实体经 济良性循环的微观基础。没有好的上市公司，就不可能有 好的资本市场。 上市公司质量内涵丰富，包括经营效益、会计基础、 治理能力和信息真实等方面。提高上市公司质量是一项宏 大的系统工程，离不开上市公司、监管者、投资者及市场 各参与主体的同心同向、众智众力。 (一)提高上市公司质量是企业责无旁贷的重要使命。 作为市场主体，上市公司担负着自我规范、自我提高、自 我完善的直接责任、第一责任。推进资本市场持续健康发 展，监管部门要做到“四个敬畏”，对上市公司来讲，也必须 谨记和坚持“四个敬畏”，尤其是大股东和上市公司董监高要 常怀敬畏之心。实践证明，一切与市场规律和法律法规对 抗、不敬畏风险、损害投资者的行为，最终必然会受到市 场和法律的惩罚，付出沉重代价。 一要敬畏市场，尊重规律，走稳健合规的发展之路。 作为上市公司，要充分认识市场，敬畏市场，适应市场 ，按市场规律办事。近年来，有的上市公司心态浮躁，急 功近利，盲目加杠杆扩张，少数大股东高比例质押股份 ，有的还反复质押、循环质押。当宏观经济金融环境发生 变化时，债务风险、质押风险就水落石出。这就是不敬畏 市场、违背市场规律的必然结果。希望大股东和上市公司 董监高深刻汲取教训，将尊重市场、尊重规律贯穿始终 ，将稳健经营、审慎经营贯穿始终，做到发展与风控能力 相匹配，有所为有所不为，避免发生大的战略失误和偏差 ，保持定力，行稳致远。 二要敬畏法治，遵守规则，强化诚信契约精神。对任 何一家企业而言，守法经营、合规经营都是不可逾越的底 线。上市公司尤其应该在守法合规上作出表率。但在现实 中，少数大股东和上市公司董监高守法意识、规则意识和 契约精神极为淡漠，说假话、做假账，操纵业绩、操纵并 购；有的公司治理不规范，通过非法关联交易输送利益。 这些违法违规行为损害市场信心，也最终伤害企业自身发 展，得不偿失。希望大股东和上市公司董监高坚持以法律 法规为准绳，认真学习遵守《证券法》《公司法》和《刑 法》等法律法规，切实做到敬畏法治、尊法学法、守法用 法、诚信合规。 三要敬畏专业，突出主业，自觉远离市场乱象。主业 突出、业绩优良、核心竞争力强的上市公司往往是市场上 的优质投资标的，也是主流价值逻辑。但也有少数上市公 司偏离主业，脱实向虚，热衷于编故事、炒概念、搞不切 实际的跨界并购，频繁变更融资用途，这不仅不利于公司 稳健长远发展，还损害投资者利益，扰乱市场秩序。希望 大股东和上市公司董监高坚持正确的发展理念，扎根实体 、练好内功，突出主业、做精专业，弘扬企业家精神和工 匠精神，凭竞争力吃饭，促进市场正本清源。 四要敬畏投资者，回报投资者，积极践行股权文化。 上市公司和投资者是市场的共生共荣体。只有懂得尊重和 回报投资者的上市公司，才会赢得市场的认同和尊重。但 是，有的具备条件的上市公司常年不分红；有的大股东利 用自身的控制力，把手伸向上市公司，通过违规担保、资 金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社会责任缺失 ，非法排污、制销伪劣产品