在2026陆家嘴论坛上的主题演讲：中国金融结构的变迁和金融市场现代化

在 2026 陆家嘴论坛上的主题演讲：中国金融 结构的变迁和金融市场现代化 尊敬的 XX 副总理、XX 书记、人民银行原行长 XX 先生、XX 市长，尊敬的各位来宾： 大家好！ 刚才，XX 副总理的讲话对于我们准确把握国内外经济金融 形势的变化，做好防风险、强监管、促高质量发展重点工作，具 有重要的指导意义。陈吉宁书记对加快建设上海国际金融中心的 重点方向和任务作出工作安排。我们将认真贯彻落实。 非常感谢上海市委、市政府对金融事业和人民银行的关心和 支持。经过多年的努力，陆家嘴论坛的国际影响力和市场传播力 不断提升。借此机会，首先我报告几项人民银行即将出台的政策 举措。 一是完善短端利率调控机制。在 2024 年 6 月的陆家嘴论坛 上，我报告了改革完善货币政策框架的一些考虑，包括明确 7 天 期逆回购操作利率为主要政策利率，适度收窄利率走廊的宽度等。 在实践中，7 天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作 用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。 为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调 控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探 索和优化： 一方面，在 2024 年 7 月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础 上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为 7 天期逆回购操作 利率加、减 25 个基点，区间由 70 个基点收窄为 50 个基点。另 一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购 操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。 二是创设境外央行回购工具。近年来，境外央行等海外投资 者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。为 此，我们兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机 构回购工具，包括境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财 富基金，都可以用中国国债等高等级债券回购的方式，从人民银 行获得人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理 和人民币资产配置。 三是在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。为推动外 汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民 币资产全球配置中心和风险管理中心，我们将授权工行、农行、 中行、建行、交行、中信等 6 家银行，利用中国外汇交易中心平 台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，我们将根据试 点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。 四是研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。2024 年 9 月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立 了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积 极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市 场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动 性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供 紧急流动性。 机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市 场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的 常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构 与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。 五是会同上海市政府和有关部门出台《上海国际金融中心发 展离岸金融行动方案》。我们将逐步健全适应离岸金融的业务规 则、风险管理、营商环境等制度体系，稳妥推进自贸离岸债、离 岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，支持上海率先 构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。 六是银行间市场数据报告库正式挂牌。通过集中收集交易、 托管、结算等数据信息，提升对金融市场的穿透监测能力，服务 于监管，服务于市场。 此外，去年宣布设立的上海数字人民币国际运营中心已全面 投入运营，数字人民币跨境结算综合服务平台（数币达 CBETS） 也已正式上线。 论坛期间，我们正在上海世博展览馆举办中国国际金融展， 展示中国金融创新发展、科技赋能的成果和进展，欢迎大家前往 参观。 上海是中国金融市场的发源地，是中国金融要素最聚集、金 融市场最发达的地方，见证了中国金融改革开放和金融市场成长 的历程。 下面，我以“中国金融结构的变迁和金融市场现代化”为主 题，与大家做一个交流。 一、关于中国金融结构的变迁 金融结构有很多衡量的维度，融资结构是其中最重要的维度。 长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较 小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括 债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深 刻的变化。 从增量看，过去新增间接融资占比长期在 80%以上。2025 年的社会融资规模增量中，贷款占比 45%；债券和股票融资合计 占比 47%，首次超过贷款。 从存量看，上世纪 90 年代，间接融资在社会融资规模存量 中的占比接近 100%；2025 年末，间接融资占比降至 2/3 左右， 直接融资占比上升到 1/3 左右。 从资金投向看，近十年来，房地产、基建新增贷款占比由 60%以上，降至 10%左右；金融“五篇大文章”领域的新增贷款 占比，升至 70%以上。过去几年，科技型中小企业贷款增速保持 在 20%左右。债券市场“科技板”落地一年多来，科创债券累计 发行约 3 万亿元。A 股上市的“专精特新”企业达到 2000 多家。 2025 年，A 股科创板、创业板、北交所合计市值上涨了近 50%， 加上沪深主板中的科技板块，科技创新对去年 A 股总市值增长 的直接贡献度超过 60%。 从一个较长的时间区间看，中国金融结构的变迁，根本上反 映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，金融体系 与产业结构转型升级的动态适配，以及金融供给侧结构性改革的 持续深化，是长期性、趋势性的变化。 从经济发展阶段看，我国经济已从高速增长转向高质量发展， 相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观 金融总量的持续扩张上。 目前，我国社会融资规模存量超过 450 万亿元，M2 余额超 过 350 万亿元，总量规模已经很大。当前 280 万亿元的贷款余额 中，房地产、地方融资平台的贷款占比仍然较大，这一块不仅不 再增长，反而还在下降。剩下的其他贷款要先填补上这个下降的 部分，